【国君】五洲新春，20220318，首次覆盖买入-韭研公社

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【国君】五洲新春，20220318，首次覆盖买入

听风的韭菜

一路向北

2022-03-20 00:43:58

结论：公司厚积轴承锻造及热处理技术，爆发于风电滚子及新能源汽车关键零部件的国产化。海风加速、大风机下公司滚子龙头地位得以巩固，份额有望提高；持续拓展客户和产品，新能源车配件业务有望迎来高增。预计2021-23年EPS为0.47、0.80和1.11元，基于PE、PB估值，给予目标价20.49元，对应2022年25.6倍PE。首次覆盖，给予增持评级。

国内风电滚子格局良好，龙头份额有望持续提升。滚子下游为新强联、斯凯孚等优秀的轴承厂商，市场担忧轴承厂自制滚子会使滚子市场格局变差，我们认为风机平价带来的成本压力下，内外资轴承厂商大规模自制滚子的动力不足，滚子市场真正有力竞争者不到5家。公司在材料、设备等具有先发优势，综合量产技术领先竞争对手至少2年。海风场景、大风机提升滚子制造难度，公司龙头地位得以巩固，份额有望接近50%。

汽车配件多点开花，未来有望由点及面配套总成。可配套零部件市场超400亿，产品多点开花：1）作为气囊安全件全球3家供应商之一，供奥托立夫、均胜电子和比亚迪；2）变速箱里的齿轮坯等供舍弗勒、吉凯恩、双环传动等；3）新能源驱动电机的轴和电机壳，单价超500元。现有产品种类丰富并不断扩展，未来有望配套小型部件总成，盈利能力向好。

内生外延把握产业机会，轴承和空调管路迎来高增。新能源车型井喷给了国产厂商更多配套机会，公司产业链完善望崛起，收购FLT提升轴承品牌力。球环滚针供北美宝马、东南亚丰田，收购新龙进军空调管路市场，供法雷奥、马勒，客户热管理合计份额33%，业绩有望高增。

风险因素：风电产业政策、新能源汽车产销量及新产品开发不及预期

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