【业绩同比增长61%，存货增多以待交付】2022Q1公司归母净利润同比大幅增长61%，远高于2021年 全年增速（30%），公司产品交货和收入确认情况良好。2022Q1公司毛利率为52.76%，较2021年提升0.8 个百分点，净利率改善幅度更大，公司盈利水平有所改善。2021年末公司智能柱上开关的库存量较高，达 1.69万套，同比增长34.46%，主要系市场开拓和订单增加较快，公司的短期交货能力无法满足集中交付需 求，因此公司一般通过适量安全备库来平衡生产和交货；截至2022Q1末，公司库存4.79亿元，与2021年末 库存余额基本接近，大部分是发出商品，预计2022年后续交货将持续推进。
【省外市场推进较快，产品盈利维持高位】公司加速推进华东以外市场的拓展，2021年在华北、华南和 西南等地区的收入占比同比提升9.3、3.0和0.7个百分点，同比增速分别为0.85倍、23倍和179倍，远高于华 东地区(YoY+7.7%)，而且毛利率在54%-60%之间，高于华东地区(毛利率51%)，产品竞争力和盈利能力保 持强劲。
【疫情期间生产物流正常，竞争壁垒巩固】公司的生产基地位于福建泉州，客户集中在江浙地区，发出 商品在疫情爆发前已发到客户仓库，因此疫情未对公司的生产和物流造成较大影响。2022Q2开始，电网公 司对智能设备的招投标将逐步启动。公司的智能柱上开关的故障研判准确度、低功耗等指标全国领先， 2021年公司研发费用超过5970万元，研发兼顾软件和硬件，持续科研投入巩固技术壁垒，有望在全国相关 招投标中获得较好份额。
【盈利预测及估值 】预计22-24年归母净利润为5.25、6.27、7.54亿元，对应EPS为5.25、6.27、7.54元/ 股，对应PE为18、15、12倍。维持“买入”评级。
【风险提示】销售集中于国家电网；业务区域集中度较高；新市场拓展不及预期；产品结构单一。
- 1