🚀🚀🚀有色|再次强烈重申电解铝配置机会！——海外减产+国内稳增长+三大成本项回落，国内外利好齐聚，电解铝配置价值进一步凸显！

我们自12月中旬开始即不断发布报告提示电解铝吨铝利润趋势性走阔逻辑，目前我们测算的吨铝利润已攀升至4642元，再次逼近历史高位。近期，由于能源紧缺导致欧洲电解铝产能减产进一步推升铝价，据万得资讯，1月7日沪铝收盘报21130元/吨，日环比+2.23%，创下11月以来新高。

据Mysteel统计，受欧洲电价影响，目前欧洲减产规模进一步扩大，截至2021年12月31日，欧洲已减产和计划减产产能达到74万吨，并有进一步扩大趋势。

第一，电价上涨迫使欧洲铝厂继续减产，能源紧张难以快速恢复有望支撑铝价维持高位。据Mysteel&SMM统计，欧洲建成电解铝产能918万吨，全球占比14%，当前欧洲电价飙升，目前已宣布减产的电解铝产能达到74万吨，涉及企业建成产能155万吨，2021年10月至今已减产约28万吨，随着高电价的持续，仍有进一步减产风险。近期，欧洲多国气温下降进一步加剧能源供需短缺。我们认为，欧洲能源紧张问题是能源转型带来的长期趋势，而天然气问题则需要解决地缘政治紧张格局，这些短期都难以快速解决，预计欧洲电力价格高企有望持续支撑铝价维持高位。

第二，国内稳增长政策持续落地，电解铝需求企稳回升。一是房地产市场有望边际回暖。近期各地基建项目开始发力，据媒体报道1月4日至6日，各省公布重大项目总投资已超过3万亿；同时京沪热点城市二手房贷明显提速，广州下调住房按揭贷款20bp，住房贷款合同同比增长8.4%，房地产信用宽松有利于房地产市场回暖。二是电解铝库存快速回落显示需求持续转好。据SMM数据，近期库存处于持续回落态势，从2021年11月20日高点103.8万吨，回落至2022年1月7日77.6万吨，周度去库仍在加速，表明需求端持续发力。

第三，国内外利好齐聚，吨铝利润大幅提升，电解铝配置正逢其时。电解铝三大成本项电力、氧化铝、阳极自2021年10月底以来开始依次回落，短期难以再次大幅提升。截至1月7日，煤炭高位回落68%，氧化铝回落32%，阳极回落17%，吨铝即时利润已经攀升至4642元，再次逼近历史高位。

我们认为，考虑到海外减产，以及中国稳增长政策持续落地，使得供需逐步抽紧；再叠加三大成本项的大幅回落，吨铝盈利大幅回升，可谓国内外利好齐聚，前期大幅回调的A股电解铝板块配置价值凸显。

电解铝板块建议关注碳中和受益程度高、具备成本优势和产能增量的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业和中国宏桥等。铝加工板块建议关注汽车轻量化高景气度下，具备快速产能扩张的上下游一体化铝汽车板龙头南山铝业！