珠光颜料行业路演纪要要点

1、行业

全球珠光颜料市场规模190亿,2025年预计450亿,国内50亿,2025年预计140亿,增速快于全球。

颜料行业个位数增速,珠光颜料相比传统颜料颜色持久性强和无毒无害,渗透率逐步提升,国内珠光颜料行业五年复合增速25%,其中合成云母基珠光颜料相较于天然云母基由于耐热性高、绝缘性能好、纯度高无毒,渗透率逐步提升。

全球行业格局一超多强,默克和巴斯夫在逐步出售旗下颜料业务;国内行业格局较为分散,龙头为环球新材国际,市占率11%下游需求分为汽车级、工业级、化妆品级,工业级维持稳定,汽车级和化妆品级的占比不断提升,高端产品占比提升。

2、个股推荐

(1)环球新材国际(全球市占率不到5%):扩产逻辑

作为中游向上游延伸,生产合成云母(术壁垒很高,珠光级合成云母公司主要是环球、坤彩、欧克三家),相比原本需要从印度进口的天然云母,降低生产成本2万元/吨,且为高端产品,定价更高。产能利用率接近100%,核心矛盾在供给,随着公司珠光颜料产能和合成云母基材产能分别增加,市占率提升且毛利率提升,未来2年业绩复合增速40%左右。

(2)坤彩科技:转型逻辑

四氯化钛(外采,生产钛白粉的副产物)占原材料成本的30%以上,坤彩独创盐酸萃取法(副产物为钛白粉),自供四氯化钛,稳定原材料成本。核心逻辑为转型化工企业,打开市场天花板,钛白粉市场空间预计500-700亿元