关注原因：中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。中共中央政治局12月6日召开会议，会议强调，要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。

1、公司概况：

（1）主营业务是全屋定制家居，产品包括整体厨房、全屋定制、定制木门/墙板、成品配套等四大家居品类。志邦目前拥有三大品牌，分别是向中高端家居消费者提供厨柜、全屋定制、木门/墙板等定制产品的“ZBOM志邦”品牌，向互联网思维的刚需家居消费人群者提供全屋定制产品的“IK”品牌，以及“FLY法兰菲”配套家居成品。

（2）截至2021年中，公司各类门店合计3555家，净增323家，其中，整体厨柜店面1676家（+100家）；定制衣柜店面1528家（+126家）。

2、橱柜持续增长，新品类拓展渐入佳境

分品类来看，2021Q3公司橱柜/衣柜/木门业务收入增速预计为11%/34%/162%，传统橱柜业务在去年同期基数较高的情况下仍保持较高增速，其中，预计Q3橱柜零售同比小幅下滑，橱柜大宗双位数增长。新品类衣柜和木门受益于整装、大宗渠道的稳步推进，通过开放多品类的渠道资源共享、信息化建设布局，获得良好增长，协同效应显现，增速亮眼，未来可期。

3、多渠道并举，大宗业务稳中有进

分渠道来看，2021年前三季度公司直营/经销/大宗业务收入增速预计为55%/32%/54%，单Q3直营/经销/大宗业务收入增速预计为31%/10%/54%，预计占总营收比例为7%/59%/28%，其中大宗占比预计同比+6%。公司在严控风险的前提下积极开展与优质地产商的合作，加强项目管理，紧抓精装红利，大宗业务稳中有进。

4、Q3收入增速匹配预期，四季度有望延续稳健增长

21Q1/Q2/Q3，公司单季度收入增速为109.09%/36.49%/23.18%，归母净利润增速为213.23%/6.07%/0.85%。三季度营收整体符合预期，衣柜业务及大宗渠道保持放量趋势，从在手订单看，预计四季度有望维持稳健增长。

（兴业证券、中泰证券、公告互动）