美元下一步——海外市场跟踪系列
Bobo
躺平的散户
2021-06-22 15:51:27
【平安观点】
2021年1季度，美元指数从90点下方升至93点上方；4月以后，美元指数调头回落并跌至90点下方。6月18日美联储议息会议后美元指数升破92点。如何理解今年上半年的美元走势？下半年美元又将如何演绎？
1、2021年上半年美元走势回顾。我们提出美元指数的“三维度”分析框架：一看经济基本面，美国经济与全球经济的相对表现很大程度上决定美元走势；二看市场对经济的预期，特别是美国与欧洲经济的相对表现，以及美欧货币政策的相对节奏，与美元指数波动有较高同步性；三看交易/技术层面，如美元指数期货市场的空头持仓持续偏高，将为后续美元的阶段性反弹积聚势能。今年上半年美元走势呈“倒V型”，主因是美欧经济的相对表现在预期层面发生逆转。1季度，美国经济在拜登财政刺激与严格防疫政策的作用下较快恢复，而欧洲疫情反扑、疫苗接种落后等，拉大了美欧经济的预期差，这反映在美欧花旗经济意外指数差值的走高。此外，2月下旬至3月中旬，ICE美元指数非商业空头仓位快速释放，也一定程度上驱动美元升值。但在2季度，“拜登新政”后劲不足，美国疫苗接种速度下降，而欧洲疫情逐步受控，疫苗接种持续提速，宣布发行8000亿欧债等，美欧花旗经济意外指数差值走低，美元指数相应走弱。
现阶段市场看空美元的情绪仍处历史较高水平，并对美元指数有所压制。本质上，市场担心新冠疫情后美联储政策力度过强，但货币宽松对经济复苏的促进效果不佳，美国经济或陷入“类滞胀”（通胀上升过快、经济恢复过慢），从而美联储政策转向更受束缚，美元流动性泛滥“覆水难收”，最终使美元趋势性走弱。4月以来，一些新因素还在强化看空美元情绪。美国就业改善程度不及预期，而大宗商品价格上涨令美国通胀指标蹿升、通胀预期走高，进一步加深了市场对美联储调控能力的怀疑。美联储隔夜逆回购规模激增，也加剧了市场对美元流动性泛滥的担忧。
2、2021年下半年美元指数走势展望：美元指数在下半年存在阶段性反弹机会，但上行幅度有边界。
首先，美元指数有望反弹超过93点这一前期高点。1）美联储讨论和实施Taper可能抑制看空美元情绪。前三轮QE结束之前，美元指数均经历了反弹。美联储6月议息会议后，美元快速至92点上方。美联储对全年经济预测乐观，坚持“通胀暂时论”，点阵图显示加息节点可能提前，上调超额准备金和隔夜逆回购利率，这些都彰显了美联储回收流动性的决心。2）美国经济基本面强劲或对美元提供支撑。IMF在4月预测，2021年美国经济增速相对于全球领先0.36个百分点，且考虑到非美地区疫情反扑，美国经济“一枝独秀”程度可能更高。3）美欧经济预期差可能再现反转。以疫苗接种为例，美国疫苗接种速度出现下降，是在每百人接种数达到60之后。欧洲目前每百人接种数在70左右，近期接种速度亦出现筑顶现象，预计未来几个月欧盟接种速度可能会呈下降趋势。
其次，下半年美元反弹的节奏和强度有边界：1）美联储回收流动性的难度比前三轮QE更大。全球金融危机后QE1-3期间美联储总资产规模扩大约2.5万亿美元，而本轮QE后美联储已扩表达4万亿美元。2）美国经济“一枝独秀”的程度和持续时间有边界。虽然本轮美国复苏进度领先全球，但美欧经济走势是同向的（均走向复苏而非分化），这与2014年时的情形截然不同，美元指数“触摸”2015年均值（96）的概率不高。3）美联储对市场的预期引导一定程度上淡化恐慌情绪。目前市场预计美联储在3季度正式讨论Taper，并于今年年底或2022年初正式实施Taper，美联储行动与市场的预期差可能不会太大。
3、风险提示：美国就业恢复不及预期，美国通胀超预期，美联储行动节奏超预期，美欧经济预期差维持现状或欧洲进一步领先等。
2021年1季度，美元指数从90点下方升至93点上方；4月以后，美元指数调头回落并跌至90点下方。6月18日美联储议息会议后美元指数升破92点。如何理解今年上半年的美元走势？下半年美元又将如何演绎？
1、2021年上半年美元走势回顾。我们提出美元指数的“三维度”分析框架：一看经济基本面，美国经济与全球经济的相对表现很大程度上决定美元走势；二看市场对经济的预期，特别是美国与欧洲经济的相对表现，以及美欧货币政策的相对节奏，与美元指数波动有较高同步性；三看交易/技术层面，如美元指数期货市场的空头持仓持续偏高，将为后续美元的阶段性反弹积聚势能。今年上半年美元走势呈“倒V型”，主因是美欧经济的相对表现在预期层面发生逆转。1季度，美国经济在拜登财政刺激与严格防疫政策的作用下较快恢复，而欧洲疫情反扑、疫苗接种落后等，拉大了美欧经济的预期差，这反映在美欧花旗经济意外指数差值的走高。此外，2月下旬至3月中旬，ICE美元指数非商业空头仓位快速释放，也一定程度上驱动美元升值。但在2季度，“拜登新政”后劲不足，美国疫苗接种速度下降，而欧洲疫情逐步受控，疫苗接种持续提速，宣布发行8000亿欧债等，美欧花旗经济意外指数差值走低，美元指数相应走弱。
现阶段市场看空美元的情绪仍处历史较高水平，并对美元指数有所压制。本质上，市场担心新冠疫情后美联储政策力度过强，但货币宽松对经济复苏的促进效果不佳，美国经济或陷入“类滞胀”（通胀上升过快、经济恢复过慢），从而美联储政策转向更受束缚，美元流动性泛滥“覆水难收”，最终使美元趋势性走弱。4月以来，一些新因素还在强化看空美元情绪。美国就业改善程度不及预期，而大宗商品价格上涨令美国通胀指标蹿升、通胀预期走高，进一步加深了市场对美联储调控能力的怀疑。美联储隔夜逆回购规模激增，也加剧了市场对美元流动性泛滥的担忧。
2、2021年下半年美元指数走势展望：美元指数在下半年存在阶段性反弹机会，但上行幅度有边界。
首先，美元指数有望反弹超过93点这一前期高点。1）美联储讨论和实施Taper可能抑制看空美元情绪。前三轮QE结束之前，美元指数均经历了反弹。美联储6月议息会议后，美元快速至92点上方。美联储对全年经济预测乐观，坚持“通胀暂时论”，点阵图显示加息节点可能提前，上调超额准备金和隔夜逆回购利率，这些都彰显了美联储回收流动性的决心。2）美国经济基本面强劲或对美元提供支撑。IMF在4月预测，2021年美国经济增速相对于全球领先0.36个百分点，且考虑到非美地区疫情反扑，美国经济“一枝独秀”程度可能更高。3）美欧经济预期差可能再现反转。以疫苗接种为例，美国疫苗接种速度出现下降，是在每百人接种数达到60之后。欧洲目前每百人接种数在70左右，近期接种速度亦出现筑顶现象，预计未来几个月欧盟接种速度可能会呈下降趋势。
其次，下半年美元反弹的节奏和强度有边界：1）美联储回收流动性的难度比前三轮QE更大。全球金融危机后QE1-3期间美联储总资产规模扩大约2.5万亿美元，而本轮QE后美联储已扩表达4万亿美元。2）美国经济“一枝独秀”的程度和持续时间有边界。虽然本轮美国复苏进度领先全球，但美欧经济走势是同向的（均走向复苏而非分化），这与2014年时的情形截然不同，美元指数“触摸”2015年均值（96）的概率不高。3）美联储对市场的预期引导一定程度上淡化恐慌情绪。目前市场预计美联储在3季度正式讨论Taper，并于今年年底或2022年初正式实施Taper，美联储行动与市场的预期差可能不会太大。
3、风险提示：美国就业恢复不及预期，美国通胀超预期，美联储行动节奏超预期，美欧经济预期差维持现状或欧洲进一步领先等。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
贵州茅台
工分
0.63
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 1
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
暂无数据