【长城建材-减水剂板块:当前时间点如何看后续减水剂需求、价格、利润率;整体景气向上,板块反弹或已开始】
减水剂板块前期跌幅较大,苏博特、垒知集团11月高点至今跌幅19%、17%,同期申万水泥指数跌幅12%(10月、11月、12月,全国水泥价格指数月均值同比下降1.4%、3.6%、6.6%)。昨日苏博特公告2020年度业绩预增20%~30%(前三季增速21%),今日上午苏博特、垒知集团分别上涨7.5%、2.2%。当前时间点看后续减水剂基本面向上,板块反弹或已开始。
1、需求:2021年下游水泥熟料需求增速复苏,有望达到5.9%。2020年11月水泥产量同比增长7.7%,与较上月同比增速9.6%相比下降1.9个百分点。水泥需求包括房地产、基建、农村及其他三大块。根据2020年前11个月数据,预计2020年国内水泥熟料产量增速达到4.0%,而当年基建增速、房屋新开工增速分别达到3.5%、-1.5%,当年熟料净进口增速达到70%。100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地面积Q4前12周同比下滑20.2%,成交总价同比下滑3.5%;从土地市场降温看,预计21年新开工增速较2020年10月、11月当月增速(分别为3.5%、4.1%)有所下降。预计在2021年全国经济增速回升的大背景下,基建投资保持平稳较快增长,低于2020年疫情复工后的平均增速,达到5%。根据回归方程,预计2021年水泥熟料表观消费量较2020年高0.20*(5%-3.5%)+0.34*(1%-(-1.5%)),即达到5.9%。
2、减水剂价格:与水泥价格相关性较低,走势和环氧乙烷趋近。水泥价格近期企稳,同比出现一定降幅,近期水泥股价下跌或与之相关。环氧乙烷是聚羧酸减水剂重要的原材料,环氧乙烷价格与国际油价相关性大。从历史数据来看,龙头公司的聚羧酸减水剂单价与水泥价格相关性较低,走势和环氧乙烷趋近。
3、减水剂利润率:2021年油价或低于2019年水平,产能释放助推龙头业绩。从历史数据来看,龙头公司的毛利率、净利润率与国际油价呈反向关系。2020年布伦特原油现货均价为42.0美元/桶,较2019年的均价64.4美元/桶下降35%。各机构预测2021年国际油价上涨至45美元/桶附近,但低于2019年平均水平。龙头公司产能增量充足,即使油价有所反弹,预计2021年业绩仍有较好表现。
建议关注相关标的苏博特、垒知集团(未覆盖)。
风险提示:环氧乙烷等价格上涨或超预期;下游混凝土需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧;应收账款回收进度低于预期等
报告详见:
长城建材-减水剂行业系列报告之三:当前时间点如何看后续减水剂需求、价格、利润率
https://4m.cn/77Aj2
长城建材-苏博特(603916)深度报告:减水剂行业龙头,技术研发打造护城河
https://4m.cn/j2cb5
长城建材-减水剂行业系列报告之二:中小企业退出、龙头现金流向好,行业竞争格局优化
https://4m.cn/aT6zB
长城建材-52页减水剂行业专题报告:海阔凭鱼跃,天高任鸟飞
https://4m.cn/m3uVs