稀缺资源叠加高景气下游需求的赛道，往往跟容易出一些牛股，资深分析师首次覆盖这家稀缺资源龙头标的，是被低估的光伏小金属龙头。

锑是一种不为市场熟知的光伏小金属，主要用于光伏玻璃制作过程中的澄清剂，添加量仅为0.2%-0.4%，单位用量较小，并没有被市场充分认知。随着光伏压延玻璃产能快速释放，对锑的需求量有望从0.97增加至3.50万吨，需求占比将从8.11%增加至21.33%，市场认知正发生决定性变化，近期ST华钰持续强势就是一种佐证。

但对投资最关键的还在于锑的稀缺性，全球储量约187万吨，从静态储采比来看，全球锑金属仅能够满足14年的供应，而国内锑储量仅能够满足6年的供应，中国、美国、欧盟、日本等均已将锑列入关键矿产资源，资源禀赋决定了需求起来后供给扩张难度大。

中泰证券谢鸿鹤近日对湖南黄金进行首次覆盖，认为公司是被市场低估的光伏金属锑矿龙头，具体来看：

1）随着光伏高增需求拉动，未来锑行业的供需格局紧缺，锑将进入持续高景气周期，公司是国内少数拥有锑矿的企业，主要持有辰州矿业、肃加鑫、新龙矿业本部龙山金锑矿、安化渣滓溪锑矿等矿山，合计拥有锑资源量约29.97万吨，占国内资源的比例达37%左右。

2）公司拥有3万吨/年精锑冶炼生产线、3.2万吨/年多品种氧化锑生产线，根据中国有色金属工业协会统计数据显示，2021H1全国锑品产量为94667吨，其中公司产量占比达19.94%。

无论是从储量还是从产量上来看，湖南黄金都是锑行业龙头，2021H1锑锭的均价为5.73万元/吨，目前锑价达到6.8万元/吨，随着供需趋紧锑价有望进一步上涨，公司将迎强催化，此外公司龙山金锑矿采矿许可证于2021年6月16日到期，后于7月6日取得短期延续后的龙山金锑矿采矿许可证，在2021年7月7日恢复生产。

中泰证券谢鸿鹤预计湖南黄金2021/2022/2023年净利润分别为5.64、8.85、11.13亿元，对应PE分别为29倍、19倍、15倍。

风险提示事件：产品价格波动对公司业绩变动带来的风险；产业政策变动风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险等。