国轩高科定增二次反馈：深度整合，全球输出，共创双赢

 大众长期战略持股，三年单独合作彰显信心

根据2021年2月23日公司发布的定增二次反馈意见回复，大众中国愿长期持有公司较大比例股份，暂无减持计划，且承诺除与公司此次交易外，三年内将不考虑参与其他动力电池国内上市公司定增计划，彰显对公司长期潜力的信心。

推动技术体系融合，打磨综合制造和治理能力

技术改造：大众在电池模组/PACK设计、电池安全、工业制造、工艺质量控制、产品测试等领域积累了丰富技术经验，有助于公司提高制造研发水平，导入大众研发标准，通过审核后测试结果将得到【全球大众体系】认可。

治理架构：大众将提名【4名董事（董事会共9席）、首席财务官、采购负责人和首席合规官】，公司将受益于大众管理和公司治理经验输出以及全球人力资源渠道，提高治理能力。

加快导入MEB平台，保证稳定供应

国内：大众目标2025年国内交付150万辆新能源汽车（约100GWh），其中大众安徽将生产4-5款车型，2025/2029年目标产量20-25/35-40万辆（约15/20GWh）。公司产品已获大众初步认可，未来大众中国将支持公司获得【其他大众合资车企】定点。

全球：MEB平台中国已定点宁德时代、万向A123，欧洲定点LG化学、宁德时代，美国定点SK创新，而SK创新专利败诉加剧大众供应链隐忧，大众或将加快新晋供应商导入，保证全球供应。

投资建议。预计公司2020-2022年EPS为0.13/0.45/0.69元/股，营收62.16/90.24/133.00亿元，公司对标动力电池可比公司7-10倍PS，给予2021年7倍PS，合理价值49.33元/股，维持“买入”评级。