事件：
    公司发布2021年业绩快报，2021年度实现营收87.01亿元，同比增加18.02%；实现归母净利润12.11亿元，同比增加29.72%。单四季度实现营收25.8亿元，同比增加11.9%；实现归母净利润3.2亿元，同比增加219.6%。
    点评：
    业绩基本符合预期，经营稳健。受益于新型电力系统建设，及海外项目稳步推进，公司2021年营收实现稳步增长。由于2021年员工奖金季度分摊方式变更，公司将以往放在四季度计提的员工奖金均匀分摊至全年，导致2021年前三季度公司实现归母净利润8.89亿元，同比增加6.75%，低于前三季度营收增速20.8%。与之相对应，2021年四季度则因此实现归母净利润较快增长。全年来看，公司归母净利润增速高于营收增速，一方面由于公司持续受益于平台化管理，期间费用同比增长15.15%，低于营收增速；另一方面，公司较好地应对了2021年原材料涨价带来的影响，预计毛利率保持平稳。
    海外EPC业务将成为公司发展的有力引擎。根据公告披露，2020年海外市场订单占比约20%，公司未来计划提升至30%。目前公司海外项目主要在欧洲、非洲市场，公司判断未来最大需求在北美，目前已中标美国巴菲特电力公司互感器项目。全球碳中和背景下，电力系统面临新一轮改造需求，市场空间巨大。公司作为国内优秀的民营电力设备企业，执行力强，具备全球竞争力。根据招聘平台信息，公司目前正大里招聘海外销售人员，语种涉及西班牙语、俄语、英语、法语、阿拉伯语等。海外EPC拉动设备出货，有望成为后续公司发展的有力引擎。
    持续关注公司储能业务发展。新型电力系统背景下，特高压、配网等需求呈现结构性高增，电力电子设备应用比例提升，储能需求旺盛。公司二次设备发展顺利，子公司思源弘瑞2020年净利润1.12亿元，同比+72%。同时，在电力电子领域，公司SVG业务积淀深厚，参股多家芯片公司。根据招聘平台信息，公司目前正大里招聘电芯开发类人员。结合公司在功率型电池、电力电子技术、EPC总成方面的经验，未来有望在储能业务方面取得突破。
    投资建议：公司在电网设备领域竞争力强，随着海外EPC项目不断拓展，有望持续带动公司业绩提升。同时公司正组建和扩充电芯开发团队，有望对HEV汽车及储能业务形成有效支撑。我们维持公司22-23年盈利预测15.9/19.6亿元，对应EPS为2.08/2.56元，当前股价对应22年PE为23倍，维持“买入”评级。
    风险提示：海外EPC项目风险、上游原材料涨价风险、市场竞争加剧风险。