投资要点

行情回顾：本周医药生物指数上涨2.88%，跑输大盘2.57个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为47倍，相对全部A股溢价率为133%，相对剔除银行后全部A股溢价率为67%，相对沪深300溢价率为184%，本周溢价率环比下降0pp、1pp、3pp。医药子行业来看，本周中药为上涨最大的子行业，上涨约6.4%，医药商业板块跌幅最大，为-0.9%。

医药“核心资产”持续演绎上涨行情，建议加配血制品和药店。

1)2020年疫情导致采浆量下滑，未来血制品供给有望紧张，2020年下半年国产人白批签发开始下滑，进口供给仍需持续观察，预计2021年随着终端手术回暖有望带动血制品需求增加，建议关注弹性标的卫光生物和双林生物。

2)11月以来，随着互联网售药对线下药店分流的担忧，药店板块持续回调，我们认为线上和线下药店客户群体并不重叠，同时部分药店开始布局O2O，中短期门店扩张仍是核心逻辑，建议关注大参林、一心堂、老百姓、益丰药房等。

坚守2021年度策略，“内循环”和“外循环”背景下，内循环为主。

1)医药内循环：创新升级和进口替代是核心主线。
产品升级：创新药及产业链CXO、创新疫苗、创新检测。
消费升级：血制品、医疗服务、消费中药。
模式升级：零售药店和分销商积极探索DTP、O2O等新模式。

消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑。建议关注1)集采避风港领域：化学发光、消费性器械；2)创新器械领域：TAVR、外周介入、神经介入、电生理等；

2)医药外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场

1.投资策略及重点个股
1.1当前行业投资策略
行情回顾：本周医药生物指数上涨2.88%，跑输大盘2.57个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为47倍，相对全部A股溢价率为133%，相对剔除银行后全部A股溢价率为67%，相对沪深300溢价率为184%，本周溢价率环比下降0pp、1pp、3pp。医药子行业来看，本周中药为上涨最大的子行业，上涨约6.4%，医药商业板块跌幅最大，为-0.9%。

医药“核心资产”持续演绎上涨行情，建议加配血制品和药店。

1)2020年疫情导致采浆量下滑，未来血制品供给有望紧张，2020年下半年国产人白批签发开始下滑，进口供给仍需持续观察，预计2021年随着终端手术回暖有望带动血制品需求增加，建议关注弹性标的卫光生物和双林生物。

2)11月以来，随着互联网售药对线下药店分流的担忧，药店板块持续回调，我们认为线上和线下药店客户群体并不重叠，同时部分药店开始布局O2O，中短期门店扩张仍是核心逻辑，建议关注大参林、一心堂、老百姓、益丰药房等。

坚守2021年度策略，“内循环”和“外循环”背景下，内循环为主。

1)医药内循环：创新升级和进口替代是核心主线

产品升级：创新药及产业链CXO、创新疫苗、创新检测。

消费升级：血制品、医疗服务、消费中药。

模式升级：零售药店和分销商积极探索DTP、O2O等新模式。

消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑。建议关注1)集采避风港领域：化学发光、消费性器械；2)创新器械领域：TAVR、外周介入、神经介入、电生理等；

2)医药外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场。

本周组合推荐：

本周稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、我武生物(300357)。

本周弹性组合：卫光生物(002880)、双林生物(000403)、大参林(603233)、博腾股份(300363)、冠昊生物(300238)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

根据我们年度策略，2021年的组合推荐为：

1)稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、康泰生物(300601) 、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、恒瑞医药(600276)、长春高新(000661)、凯莱英(002821)、大参林(603233)、华兰生物(002007)。

2)弹性组合：我武生物(300357)、康辰药业(603590)、美年健康(002044)、双林生物(000403)、金域医学(603882)、一心堂(002727)、美诺华(603538)、康龙化成(300759) 、药石科技(300725)、健帆生物(300529)。

3)科创板组合：博瑞医药(688166)、南微医学(688029)、美迪西(688202)、伟思医疗(688580)、爱博医疗(688050)、佰仁医疗(688198)。

4)港股组合：中国生物制药(1177)、君实生物(1877)。

1.2上周稳健组合分析
药明康德(603259)：业绩加速增长，长期发展值得期待
迈瑞医疗(300760)：Q3业绩延续高增长，抗疫产品需求量仍维持高水平
恒瑞医药(600276)：CDK46Ⅲ期优效，乳腺癌线将迎新重磅产品
长春高新(000661)：业绩增长超预期，2021年值得期待
我武生物(300357)：定增有望进一步增强研发实力，看好公司长期发展
组合收益简评：上周稳健组合上涨5.7%，跑赢大盘0.28个百分点，跑赢医药指数2.85个百分点。

1.3上周弹性组合分析
美诺华(603538)：业绩符合预期，多方面推进制剂一体化战略

卫光生物(002880)：外延合作拓展边界，战略协同共促增长

康华生物(300841)：人二倍体狂苗产能扩张可期，在研品种逐步推进

冠昊生物(300238)：本维莫德成功进入医保，未来放量可期

双林生物(000403)：短期业绩略低于预期，综合实力有望快速提升

组合收益简评：上周弹性组合下降0.5%，跑输大盘5.99个百分点，跑输医药指数3.42个百分点。

重点覆盖公司盈利预测及估值

风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。