（附👉 ：十二月份百份精选调研纪要）

24-26日，我们与公司进行了多方位沟通，同时草根调研门店、经销商等，对投资人关心的主要问题进行以下梳理：

关于提价：

根据草根门店和电商平台调研，目前已经执行的提价措施预计包括：

1）外卖平台调整终端零售价；

2）小红鸭、爆鸭脖新品提终端零售价；

3）北京市场微幅上调个别产品终端零售价。公司表示22年提价策略仍在商议中。

我们预计，22年如若提价，措施可能包括：

1）外卖平台上调出厂价；

2）分区域、分产品小幅上调终端零售价及对应出厂价，预计单一产品提价幅度中低单位数，分区域逐步执行；

3）出厂价上调部分的50%返利加盟商。

关于提价影响：

1）对终端动销影响：根据渠道反馈，目前已上调产品、渠道、区域，动销未受提价影响。

2）对加盟商影响：我们预计如若提价，大部分加盟商利润率可保持提价前水平或略有提升。

3）对公司报表影响：我们预计加权平均后，对报表影响有限。

关于展店/单店：

根据渠道调研，预计截至12月底，净开店数1500家左右。开店竞赛及其他方式带来的店铺数或将分季度落地，预计已为明年1Q22储备店铺数超百家。根据公司交流：

1）分区域，4Q21至1H22年开店策略或将以下沉市场为主，8月以来下沉市场受疫情防控扰动较小，并出现客流回流下线城市的现象，总体三四五线城市表现较好

2）分渠道，将主要加密社区和沿街，疫情完全恢复前尽量回避高势能、商超体。同时4Q21通过加盟商进行了某地方品牌翻牌，补充西北、东北市场，供货权逐步落地。单店恢复：受疫情防控影响Q4环比Q3向下，社区沿街表现较好，较19年平稳；交通枢纽和商超同店表现较弱。

关于成本/费用：

根据公司交流，我们预计2H21公司原材料成本上涨低单位数，1H22成本有一定压力，或通过产品结构升级及提价（如若）使得毛利率平稳可控。22年或维持费用投放水平，以提升公司品牌力，不排除进一步通过翻牌进行市场整合的可能，以实现逆势集中度提升，或通过资本化/费用化形式逐步体现，4Q21会有部分体现。我们维持2021年归母净利润盈利预测11.5亿元左右。