事件概述
公司发布2021年业绩快报，公司2021年总营收为1,363.2亿元，同比+32.0%；归母净利润为67.8亿元，同比+26.5%；扣非归母净利润为42.9亿元，同比+11.8%。
    分析判断：
    规模加速扩张ASP显著提升21Q4营收大幅增长，规模加速扩张。公司21Q4单季度营收达455.2亿元，同比+10.6%，环比+57.7%。四季度缺芯缓解下公司销里环比大幅提升，21Q4销里达39.7万辆，环比+49.3%。公司扩张提速明显，根据半年报披露，截至2021年上半年，公司员工总数为6.7万人，同比+10.4%，较2020年底增加了5.4%。展望2022年，我们预计公司仍将保持较快的扩张步伐。
    高端化收效显著，ASP单季新高。公司旗下产品矩阵不断丰富，哈弗、皮卡市场份额稳固，WEY、欧拉及坦克品牌快速增长，新品周期全面发力高端向上。单车ASP增长显著，2104公司单车ASP达11.5万元，同比+20.0%，环比+5.6%。我们认为今年ASP拉动将会更加显著，新品结构上来看：
    WEY品牌：预计全系将陆续推出DHTPHEV版本，巩固在15-20万元区间份额；欧拉品牌：发力15万元以上纯电市场，新品芭蕾猫预计今年Q1上市，闪电猫和朋克猫预计将于年中上市；坦克品牌：坦克300、500在手订单旺盛，坦克500预计将开启交付，产品定位更加高端。
    非经拖累短期业绩中期盈利稳步提升21Q4业绩受欧拉充电权益及股权激励等非经费用影响有所拖累。根据业绩快报，公司21Q4归母净利润为18.4亿元，同比-33.8%，环比+29.8%；扣非归母净利润为6.4亿元，同比-67.5%，环比-21.6%。主要因非经常性损益拖累整体业绩，叠加今年公司人员快速扩充以及奖金发放等影响，我们预计欧拉充电权益+股权激励计提合计对单季度净利润影响约10亿元。此外，芯片短缺影响产能，公司目前库存处于低位，在手订单旺盛，预计2022年芯片供给边际好转叠加新品周期下，ASP及销量提升有望带动整体盈利提升，快速扩张下规模效应预计将逐步体现。
    投资建议公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。我们看好公司今年里价齐增，上调公司营业收入预测，2022-2023年营业收入由1,673.3/1,860.7亿元上调至2,062.0/2,702.5亿元。考虑到短期成本及股权激励摊销影响，我们下调盈利预测，2022-2023年归母净利润为由1373/165.1亿元下调至123.7/158.6亿元，EPS由1.49/1.79元下调至1.34/1.72元，对应2022年1月24日收盘价4326元/股PE为32/25倍，维持“买入”评级。
    风险提示缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销里不及预期；出海进度不及预期。