事件：4月14日盘后公司披露2021年年报 公司2021年实现营收23.55亿元，同比增长29.67%；实现归母净利润2.13亿元，同比增长233.50%；扣非 后归母净利润达2.06亿元，同比增长175.62%。同时根据公司22年Q1预告，预计实现营收5.6~5.8亿元，同 比增长7.70%~11.55%；预计实现归母净利润0.65~0.75亿元，同比增长73.16~99.80%；预计实现扣非后 归母净利润0.6~0.7亿元，同比增长14.43~44.50%。

 21年公司盈利能力显著改善。2021年公司营收增长稳定，净利润大幅增长，毛利率与净利率分别为 33.44%与10.39%，其主要原因为：

 ① CMP抛光垫业务较上年同期大幅增长。公司21年抛光垫实现销售收入3.02亿元，较上年同期增长284%， 首度扭亏为盈实现规模利润。

 ② 打印复印通用耗材业务稳步增长。公司21年通用耗材芯片业务营收与利润同比均有所增长，硒鼓业务销 量创近年新高，整体利润较上年同比减亏。

 我们认为，公司2022年业绩增长驱动力将主要来于抛光材料与柔显材料：

 ① 在抛光材料领域，公司抛光垫二期产能利用率正在爬坡中；抛光垫三期软垫系列20万片及硬垫原材料30 万片自建产线预计于2022年夏季完成设备安装，进入设备联动、试生产阶段。在抛光液领域，公司一期武 汉5000t年产能建设完毕静待放量，二期产线按计划筹备中。公司抛光液产品多线布局，目前在客户端的验 证反馈情况良好，其Oxide制程某抛光液产品已取得小量订单，Al制程某抛光液产品在28nm技术节点HKMG 工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段。同时公司对抛光垫子公司鼎汇进行增资扩股，交易完成后公司 持有鼎汇微电子的股权比例由 72.35%提升至 91.35%。 

② 在柔显材料领域，公司YPI产品具备年产能规模1000吨，进入披露放量阶段，持续获得主要客户的G6线 订单，份额持续提升。PSPI与INK产品均处于中试阶段，客户端反馈良好。同时，公司拟以股权受让及增资 结合的形式增加对柔显科技的持股比例并为柔显科技引入新投资方以充实其资本实力。交易完成后，公司 持有柔显科技的股权比例将由51.01%变更为70%，柔显科技仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。我 们对子公司柔显科技盈利能力提升解读乐观。 

此外，公司也在积极研发半导体先进封装材料。其底部填充胶、临时键合胶等多款新材料均在按计划正 常开发中，有望在未来进一步打开公司成长空间。 半导体材料是华安电子团队重点推荐方向，公司布局赛道兼具高盈利水平和国产替代空间。

在半导体材 料版图中，正向研发能力突出的鼎龙也是最有能力实现多类细分产品成功布局的公司。

风险提示：疫情影响持续、扩产不及预期、下游需求不及预期。