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爱美克--国内医美领先企业
韭君
长线持有
2020-09-27 21:14:24
爱美客是国内生物医用软组织修复材料领域的创新型领先企业,立足于生物医用材料的研发和转化,致力于重组蛋白和多肽等生物医药的开发,已成功实现注射类透明质酸钠系列产品及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化,并建立了医用几丁糖、聚乳酸等生物医用材料的产品技术转化平台,相继推出了产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋,临床应用涵盖医疗美容、外科修复以及代谢疾病治疗等领域。

公司主要以玻尿酸产品为核心


逸美:针对面部、颈部褶皱皮肤修复的国内首款复合注射材料

宝尼达:国内首款含 PVA 微球的注射材料

爱芙莱、爱美飞:国内首款含利多卡因的注射材料

嗨体:国内首款应用于颈纹修复的注射材料

逸美一加一:新型复合注射材料

紧恋:国内首款面部埋植线

产品与华熙生物比较


公司2015-2019年营收及净利润情况


公司各产品销售及增速情况

嗨体 2017 年上市后增长迅速,2019 年收入 2.4 亿元增长 223.6%,占比已达到 43.5%

爱芙莱 2015 年上市之后增长稳定,2019 年收入 2.2 亿元增长 15.12%,占比 39.27%,上市以来复合增速达到 61%;

宝尼达 2012 年上市,经过近年来临床应用逐渐被市场接受,2019 年收入占比 12.1%

此外,公司还有逸美、逸美一加一、爱美飞等多个产品系列


玻尿酸

观研天下预测 2018 年全球美容用透明质酸钠市场规模超过 28 亿美元,整个市场未来上升空间很大

根据华熙生物 2020 中报援引弗若斯特沙利文数据分析,2019 年中国医疗美容类透明质酸终端产品的市场规模达到 42.7 亿元,2015-2019 年复合增长率为 22.8%,预计未来 5 年复合增速为 12.8%,2024 年市场规模将达到 76 亿元

中国产业信息数据显示,中国大陆透明质酸填充项目渗透率仅为 0.18,低于日本(1.24)、法国(1.47)、美国(1.51)等发达国家及中国台湾(2.97),中国的透明质酸填充项目仍有较大发展空间

根据弗若斯特沙利文分析预测,中国医疗美容透明质酸终端产品市场规模将在 2021 年超过50.0 亿元人民币,本土品牌占比将达到约 30.0%

中国医美透明质酸产品市场竞争格局


肉毒素

根据立木信息咨询搜狐号的数据,2018 年全球肉毒素市场规模 55 亿美元,同比增长 21.4%。预计 2026 年将达到 87.19 亿美元,年均复合增长率为 7.6%

2018 年中国肉毒素市场规模约 39.2 亿元,同比增长 32.4%

国内肉毒素获批产品少,竞争格局优。根据中国产业信息网,1997 年 CFDA 批准兰州生物制品研究所的治疗用 A 型肉毒毒素“衡力”上市,用于眼睑痉挛,面肌痉挛等成人患者及某些斜视,特别是急性麻痹性斜视等斜视患者。中国成为继美国、英国会后第三个能够生产 A 型肉毒毒素产品的国家。1999 年 CFDA 批准艾尔建公司(Allergan)治疗用 A 型肉毒毒素“BOTOX 保妥适”用于治疗偏侧面肌痉挛和眼睑痉挛

2009 年和 2012 年,CFDA 分别批准 BOTOX 保妥适和衡力适应症拓展到改善成人中重度眉间纹的暂时性治疗

据药监局 2020 年 6 月 19 日公告,经博福-益普生(天津)制药有限公司申请,“注射用 A 型肉毒毒素(Dysport50U)”正式获中国国家药品监督管理局批准上市(注册证号:S20200016),成为第三个获准在中国上市的 A 型肉毒毒素,这一新产品的发售有望与衡力、保妥适共同分享国内肉毒素市场份额

虽然进口产品保妥适进入中国市场较晚,但由于其弥散性较小,不良反应少及效果维持时间长,所以市场份额不断扩大。根据立鼎产业研究网援引 IQVIA 的样本医院数据,2014 年保妥适市占率 43.5%,2018 年已上升至 53.5%。此外,目前中国肉毒素市场上还充斥着大量未获 CFDA 批准的“水货”,如来自韩国的“粉毒”、“绿毒”、“白毒”等

公司产品销售模式占比情况


华熙生物、昊海生科销售模式占比情况


爱美克、华熙生物、昊海生科、鲁商发展盈利能力比较


海通证券对爱美克盈利预测与估值

盈利预测

预计公司 2020-2022 年收入各 7.1 亿元、10.1 亿元、13.9 亿元,同比增长 28.1%、41.6%、37%归母净利润各 3.9 亿元、5.6 亿元、7.7 亿元,同比增长 27.3%、43.9%、36.8%;对应发行后 EPS 各 3.24 元、4.66 元、6.37 元。

估值预测

考虑到公司相较同业专注于快速增长的医疗美容市场,多款产品具有明显的先发优势,且仍有多项储备的在研产品处于注册申报阶段,有望支撑公司中长期保持快速发展,采用 PEG 估值方法,参考同业可比公司,给以公司 2021 年 1.5-1.6xPEG,给以合理市值区间 369-394 亿元,合理价值区间 306.94-327.41 元,首次覆盖给予“优于大市”评级

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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华熙生物
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福瑞达
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昊海生科
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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    2020-10-11 12:35
    感谢分享,希望可以发更多优质资料和个人原创观点~
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  • 王富贵008
    满仓搞的随手单受害者
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    2020-09-27 21:38
    不错不错,可以关注b:)
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  • 小步快跑
    超短低吸的公社达人
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    2020-09-27 21:33
    热度好高
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  • 韭君
    长线持有
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    2020-09-27 21:21
    补充:国信证券给予合理估值: 246.1-290.7 元 
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