2022年Q1，原油市场维持供需偏紧格局，叠加地缘政治溢价，国际原油价格快速攀升，“三桶油”上游油 气勘探开发业务及炼油业务均收获较好业绩表现。2022年Q1中石油/中石化/中海油分别实现归母净利润 391/226/343亿元，分别同比增长41%/24%/132%。

 2022Q1“三桶油”持续加大勘探开发力度，油气“增储上产”稳步推进，中石油2022Q1实现生产原油22490 万桶，同比+2%；生产天然气12355亿立方英尺，同比+5%；中石化2022Q1实现生产原油6907万桶，同比 +1%；生产天然气3139亿立方英尺，同比+8%；中海油2022年Q1实现生产原油11960万桶，同比+7%； 生产天然气1840亿立方英尺，同比+19%。 

根据我们的测算，在100美元/桶的布油价格下，中国石油、中国石化和中国海洋石油上游业务的净利润 分别为1658亿元、475亿元和859亿元。中国石油、中国石化和中国海洋石油的上游业绩均随着原油价格的 上涨而提升。当布油价格每上涨1美元/桶时，中国海洋石油拥有最高的EPS增厚量，中国石油次之，中国石 化的EPS增厚幅度最小。 

三桶油”的边际利润都随着油价的上升而逐渐减少，最终在高油价下趋于稳定。中国石油和中国石化的盈 利曲线十分接近，其石油生产业务均在布油价格超过50美元/桶之后逐渐开始盈利，但中国石油因其成本优 势，盈利能力略强；而中国海洋石油的石油生产业务则在布油价格超过45美元/桶之后便能开始盈利