公司2020H1实现收入8.47亿元，同比增长30.13%，单二季度实现收入5.06亿元，同比增长36.97%；2020H1实现净利润2.47亿元，同比增长63.75%，单二季度实现净利润1.92亿元，同比增长111.04%。单二季度毛利率达到55.11%，同比提升13.37个百分点，环比提升20.69个百分点；单二季度净利率达到37.97%，同比提升13.32个百分点，环比提升22个百分点。   分季度看，即使受疫情影响单二季度收入同比增速仍然达到37%： 我们认为一方面由于豁免关税之后，美国客户提货的积极性有所加强，另一方面受疫情影响零售端需求（在家办公）出现爆发，我们认为健康办公理念在欧美来说已经是一种习惯，TO C需求后面会是一个常态。   毛利率大幅提升，创历史新高：第一，由于公司从2019年二季度加征25%的关税，2020年3月15日关税开始豁免；第二，公司关税豁免后的部分退税直接抵减成本；第三，即使关税豁免后，公司二季度有1个月左右执行的依然是客户分担关税后的定价合同。扣除这些因素影响，预计单二季度毛利率也在45%左右，也在历史最高点。   现金流充沛，应收账款/收入下降，继续保持较好经营质量：2020H1公司经营性现金流入10.48亿元、现金流净额2.47亿元，基本与营收和净利润匹配，2020H1应收账款/收入为14.5%，去年同期为27.6%，保持着良好的经营质量。此外，我们注意到公司存货3.35亿元，较去年同期增加181.5%，预收账款较去年同期增长100%，反映出公司二季度末公司生产准备仍然向好。   从8月份开始再重新加征25%关税，对短期盈利能力会有影响，只是短期因素不影响公司长期成长逻辑。公司出口从2018年4季度开始加征10%关税，2019年6月份开始加征25%的关税，2020年3月份申请到关税豁免，豁免截止日期到2020年8月7日。从2020年8月开始重新再加征25%的关税，我们测算对毛利率可能会有5个点左右影响。随着四季度马来西亚工厂逐步投产，我们认为加征关税对公司影响有望逐步降低，2021年马来工厂全部投产后，公司毛利率有望重新回到40%以上。我们认为三季度开始加征关税对公司只是短期影响，不影响公司长期成长逻辑。   中长期看，公司受益于欧美消费端电动化升级的趋势仍然明确，同时向医疗、养老、新能源、家居、工业、汽车等领域的横向拓展也在稳步推进中，公司成长为世界级电驱动平台型公司的路径依然清晰，继续推荐。 ☎️ 佘炜超/周丹