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中美贸易关系进一步改善,捷昌驱动关税减免确定性增强!
Morphlingsss
全梭哈的散户
2021-11-17 09:11:31
事件:11月16日上午,国家主席在北京同美国总统拜登举行视频会晤,双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分的沟通和交流,美国改变了华盛顿共识形成的对中态度,中美贸易关系进一步改善,捷昌驱动对美销售25%的关税减免确定性增强。

捷昌驱动为我们底部推荐标的,今年前三季度受到原材料、关税、汇率、运费等因素影响,我们预计利润率修复将在Q4后逐步体现:1)办公桌7月涨价8-10个点,预计将在Q4反应在报表中;2)马来西亚工厂逐步恢复投产,50万套产能约能覆盖1/3美国销量,根据我们之前的测算,假设22年马来西亚工厂产量在30/40/50万套时,对毛利率的修复约为3.16%/4.21%/5.26%;3)预计第二批中美关税退税名单将在明年一季度公示,若捷昌可得到关税豁免及退税,免税将带来9-12pct毛利率修复,退税部分将有至少2.7亿。

长期成长逻辑:
主要板块可升降办公桌长期增速稳定:1)美国市场渗透率持续提升:根据我们的测算,美国可升降办公桌渗透率目前约为20%左右,目前美国中东部地区渗透率较低,硅谷区域新办公楼建设基本都配置可升降办公桌,疫情缓解下B端客户自三季度以来逐步恢复放量,未来渗透率仍有较大提升空间;2)大客户供应占比增加:公司目前已完成美国大客户的开发,但是内部供应占比仍较低,高端产品仍使用LINAK等海外品牌,公司通过并购LEG,提升高端产品研发能力以及品牌影响力,未来大客户供应占比有望持续提升。

电动医疗床板块开启第二成长曲线,平台化产品拓展能力显著:1)电动医疗床板块全年预计50%增速,客户拓展较为顺利,预计未来几年将持续放量,成为公司办公桌外第二大板块;2)光伏跟踪支架已拓展多个下游客户,预计今年延期招标的量将反应再明年;3)智能家居、汽车零部件、工程机械等板块均有一定产品储备,平台化产品拓展能力显著。

产能逐步释放,打开长期成长空间:目前公司产能约200万套,去年定增95万套将在今年年底开始逐步投产,马来西亚一期50万套已开始投产,预计明年将开始销往美国,二期项目建设完毕后马来西亚工厂整体产能约为80-100万套,未来公司长期目标产能将达到500万套,对应50万产值,成长路径明晰。

盈利预测:预计21-23年公司公司净利润分别为3.5、5.5(考虑马来西亚工厂,若考虑免税约6.5亿)、7.2(若考虑免税8.1)亿元,持续推荐!
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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捷昌驱动
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  • 熊途牛路
    躺平的老韭菜
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    2021-11-17 12:05
    谢谢分享
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