推荐【圣农发展】｜【天风农业】
🔥上周春季策略会，我们特邀圣农发展副总裁发表《从圣农发展角度看，农业企业消费品转型之路》的主题演讲，我们认为公司在养殖端的优势有望在食品端蓄力，再次重申我们的观点：
🔥1、白羽肉鸡产业龙头：赛道专注，公司深耕白羽肉鸡产业链，产能不断提升，甘肃体外孵化项目1个多亿羽产能有望2022年并入体内，内生+外延逐步实现屠宰量5亿羽到10亿；多年研发培育，打破进口依赖，实现种鸡“进口替代”。2019年公司经过6年多的科研攻关、累计投资8亿元，成功研发国内首个白羽肉鸡原种鸡配套系——SZ901配套系，配套的资溪祖代种鸡场（圣农最大祖代鸡生产基地）已开工。
🔥2、养殖降本增效显著，有望跨越周期：目前白羽鸡处于逐步去产能周期。公司自有种源比例提升，加之精细化管理，成本下降显著；此外，公司产品由于产品质量、客户结构、产品结构等因素溢价显著，有望平滑白羽肉鸡行业的周期波动，实现跨越周期。
🔥3、管理层交班，发力食品板块：二代成功接班，小傅总重视食品业务，一方面夯实2B端优势，新客户的增长（特别是中餐类）+现有客户扩张而增长+渗透率提升（打造深加工央厨，产品研发创新，如肯德基“KAIFENGCAI”系列原味/花胶/人参鸡汤就是由圣农研发的），预计符合增速15%；另一方面，理念升级，发力C端，从“消费者背后的企业”走向“消费者身边的企业”，预计符合增速30%以上。预计实现2025年食品端130亿以上营收，符合增速超21%。
🔥4、投资建议：预计到2025年公司实现食品端营收超130亿，届时食品业务将占大头，估值有望重塑，目标市值突破1000亿。
(1) 肉鸡养殖板块：2025年产能预计10亿羽，考虑到公司成本仍有下降空间，预计拉长周期平均单羽盈利至少3元/羽（周期景气可盈利7.5元/羽），给予15x估值，养殖板块目标市值至少450亿。
(2) 食品板块：2025年实现130亿营收以上，估计届时净利率在8%-10%净利润率，再加上其他板块包括牛肉食品利润2-3亿，估计总食品净利约15亿，参考安井食品等估值，至少给予40x，食品板块目标市值至少600亿。