【中金交运】中国国航策略会会议纪要
心存侥幸
下海干活的老韭菜
2020-11-16 08:53:33
公司介绍：
国内线在三季度持续恢复，国内ASK同比下降低于10%。国内线四季度的加班、增投仍然处于增长态势，A300机型航班量已经相比去年同期增加了23%，票价水平同比下行20%。从国际线来看，目前欧洲、美国疫情反复，民航局“五个一”政策还在继续执行。我们现在反应速度很快，一直在关注入境准入的相关调整，比如现在需持72小时内阴性证明。我们也将会持续关注。
目前从11月运营来看，公司整体表现符合预期。
公司四季度单季是否能实现盈利？
目前很难确定。今年9月单月已经实现盈利了，但三季度整体来看仍然亏损。量上来了，但票价水平压力比较大。疫情期间，客运改货运这一块持续下行。四季度是平季，季度整体盈利情况不好说。
四季度海外货运具体如何安排呢？
主要是通过腹舱，纯货机目前是国货航运营的。
海外每天仍然很多确诊会有影响吗？
有囤积高峰，中前期比较多。
公司10月运营情况怎么样呢？
10月票价水平比9月低一点。整个10月，国内客座率78%，票价同比下降20%，11月1至8日相较于10月有所下滑，客座率74%至75%，票价水平同比下降20%出头。10月票价水平也是同比下降约20%。
明年公司机队引进计划如何？现在飞机利用率如何？
明年将以集团口径引进57架，退出2架，不包括737MAX。目前飞机利用率7至8个小时。
如果所有国际航班均转投国内，将会有多少运力？
目前公司在申请增开十几条国际航线，包括新开的航线。国际线方面我们要做一些安排。预计明年年中国外中高收入人群需求可能有恢复，全民疫苗的普及可能要明年年底了。
现在日均利用小时往上还有上升空间吗？
今年来看会线性增长，但也存在不确定性，北京疫情反复那段时间运力下降较快。如果过了这个冬天，国内只有个别确诊而没有大范围的爆发，会极大刺激信心。明年春节是考查的时点。在这种预期下，飞机日利用率会进一步提升。
民航局对于海外的16条航线持什么态度？
如果符合条件应该都会批准。目前已经有一些落地了。
东航、南航推出了“随心飞”等活动，公司有类似的活动吗？
国航没有做过度的市场宣传。针对公商务旅客、双城次卡、学生、老年人等，我们会推一些早晚次高峰的产品。前段时间“你的行程你定义”与随心飞一样，保票价收益为主。三大航中，我们国内RRPK仍然是最高的。
国泰这边现在处于什么情况呢？
从去年下半年修宪风波以及今年疫情以来，国泰面临着非常多的压力。后期随着疫苗的研发和投产，国泰也会慢慢走出困境，仍然以国际线为主。
航油这块会进行套期保值吗？
目前没有。2008年之后，国家对国企、央企做套期保值的产品，规定了场内交易能够做对冲的量是国际用油某个比例。目前我们还没找到特别合适的窗口期。
公司未来购买机型会有倾向吗？中美问题会使得公司倾向于空客吗？
我们目前对于波音和空客还是各占一半。从企业角度来说，未来我们不希望打破平衡。
疫情对国内、国际航司冲击都很大，如何看待行业情况和国内竞争格局？海航方面是否会落地？国际上航司的倒闭是否会对公司长期业务产生影响？
国际上有40多家倒闭的，但国内不太一样。按理说冲击是一个市场出清的机会，但中国的情况还有些特殊，即使是小的民营航空公司，背后还有地方政府对经济等方面形成支撑。从当地经济发展来考虑，地方政府也不愿意看到航空公司由于疫情倒下。国内疫情从三月开始走出困局了，目前还没有哪家航司倒闭破产。未来很难说有之前预期的大航司兼并收购小航司。我们不希望看到海航因为集团的拖累而倒下。海航以前和三大航有一些争抢，但2018、2019年之后海航已经理性。海航有自己的优势，作为三大航之一，我们希望看到国内能维持3+1的局面，希望他们能存续下去，只要是理性竞争就好，对企业是好事，对旅客也是好事。
公司能占到更多有利的航线吗？
国际上我们肯定会有关注。疫情的影响还没有过去，我们自己的航班恢复还没实现，这个阶段我们不会把重点放在兼并收购其他航司。国外这边能拿时刻就拿，但也要跟国内航权匹配。目前主要的还是恢复我们自己的国际航线。
海外航司破产意味着什么？是去产能吗？海外航司破产之后，产能会真正消失还是只是换手？
都有可能。取决于是否有接手的，可能是被兼并或者飞机被出售。
北京市场方面，在大兴机场投入运营后，首都机场周五不堵了，公司是否会受影响？
我们当时预判北京两场会像伦敦的情况，首都机场的票价会比大兴高出20%至30%。首都机场有很多有优势的空间，之前由于过度拥挤没开发出来。深耕首都机场的方向，包括中转，其他航司搬走之后，我们最看重的公商务客出行体验，远机位的问题，后面都会做改良。
今年北京、三亚之间航线公司有何判断？对海南的布局？
之前一直比较看好海南未来的量。现在海南有一批老年人在那边买了房，定期都有往返。旅游旺季航线会表现很好，北方暖气开始，很多东北老人就飞过去了。由于疫情去不了国外，也看好海南的量。之前有增投，未来会加大这块的布局。
去年底开始，国资委考核是否开始利润导向了？
国资委考核里一直都有利润这一项。国企、央企考核里肯定会有对于利润、资产负债率、EVA等的考察。我们也有社会责任的考核。考核就是一个综合打分，没有权重，没有一票否决，国家也要做调整的，利润指标不会和往年一样。公司2016、2017年率先实现票价优先政策，差距会缩小，大的方向会从高速向高质发展。
未来引进飞机会偏好引进宽体吗？
我们宽体机数量最多，国际线最多，目前还在做十四五规划，疫情冲击下，未来会对发展方向进行全面考量。
公司有补充资本金计划吗？股东是否想增加股本？
不排除这种可能，但现在还没有消息出来。我们融资成本很低，不是很紧迫要进行股权融资，也可以采取其他方式。以前有过两三轮，但现在针对社会或大股东都暂时没想法。
明年57架飞机中有多少是货机？多少是波音、空客？多少是租赁的？波音空客产能能保证吗？
我们没有货机，货运方面都是客机腹舱的收入。国货航已经剥离了。
对国航来说不存在交付不了的情况，今年有推迟交付的放到明年。正常年份，飞机制造商的飞机订单分两种，一种是标配，一种是定制，购买MAX的时候我们还增加了空客的窄体机，空客窄体机是标准的，不做定制。十三五期间，我们飞机数量的平均增速7.5%。十四五基数也不一样，我们要往高质量发展，竞争格局平稳了，是提价提质的好阶段。小航司市占率还是偏低。
公司的客运改货运只用了腹舱？
我们有客机货班，机舱布局有的改过，有的只是用了腹舱。只改了3架，很容易改回来。
国际线方面出境和入境的客座率如何？
回程高，出去少。由于有75%的限制，国际票价是微增的，主要收入还是靠回程的。
海航成立了督察组，往年有40%-50%ASK的增速，地方政府会管他们继续引进飞机吗？
海航目前运营挺好的。
3+1的情况下，三大航高管经常更换，疫情后对这点是否有共识，仍然是规模导向还是利润导向呢？后面是否需要好几年把今年的坑填起来？
三家并两家这种事情难以预测，但中短期会维持目前的格局。大家在很多市场还是在争抢资源，但长期看运投扩张是受限的。之前扩张是因为国内时刻有余量，可以抢国外的航权航权资源，别人抢了你就抢不到了。但现在国际航权已经瓜分殆尽，国内时刻偏饱和，部分城市机场建候机楼会放出时刻来，但不是大的机会了，十四五会变成从争抢地盘到高质量、慢下来的发展。疫情影响仍在，公司经营也还没完全恢复，重点不会放在兼并收购其他航司或抢别人的时刻，国外时刻不是想拿就拿，也要国内匹配。
购机和时刻容量匹配，和空域有关系吗？行业飞机购买量进入稳定期了吗？
是的，所以说向高质量看齐。空域较难放开，飞机购买量是进入稳定期了。
三大航更加理性是指的票价还是航班投放？
票价是最重要的。量上不去了，大家就提提价格，没必要厮杀。
短期有数据显示首都机场收益下降吗？
我们会检测同样的航线，首都的航班比大兴价格高，除非是去年十月十一月，广州、上海进博会等高峰航线两场趋同，其余时间我们是更高的。
票价市场化改革放开的程度以及什么时候全部放开？对公司有什么影响？
票价市场化改革从2018年年初开始拉开序幕，条件允许下，20%的航线提10%，一年两个航季，国内航司都是把利润贡献最好的拿来做提价。京沪线从1100多到去年1300多，民航局是希望全部放开的，只要行业恢复到正常就会继续实施开放政策。目前没有红头文件说定是2022年。
乘机人次，十二五有13%的增长，十三五开始变慢了，部分是高铁影响？十四五需求端增速会是多少？
需求和运投的增长是关联的，运投放缓，需求也一起放缓，中国GDP增速也是在放缓。我们觉得放缓了，但中国航空业增速全球都是高的，仍然看好未来中国航空业20到30年的高增长，频繁出行才1000万出头，潜力还是很大的。北上广以前多选东南亚、日韩、欧美，疫情前甚至转向南美这些高票价、小众的了，二三线也会很快有长国际线的尝试。
竞争方面，票价、路线投放还是购机更明显？
从航司角度来看，这些方面都存在竞争。竞争是综合的，行业会有其他航司的跟随，2016、2017年实行票价优先，大家都会做提价。但大的方向，还是会从高速向高质发展。
票价管理上，尽管客座率不错，但票价低于预期，票价提升空间大吗？存在刚性需求吗？
票价提升空间有的。票价监控我们还算先进的，收益管理人员很有经验，技术上国航是最早做收益管理系统研发的，更全面收集历史大数据，加上有经验的人员实时监测航班，实时调整票量，不是提前好几天就投放的，也和大的环境有关，大家都疯狂增投，提价就没意义。
对于越临近的航班，我们一直都有预留的，因为这种多高的票价都会买。还有登机口升舱，我们很有信心的。
今年亏损对未来资本开支的影响？
资本开支已经调整了，CAPEX 90%和飞机引进相关，我们大量飞机延迟交付，200亿我们调到了100亿出头，砍掉了130多亿，明后年会增加到高于200亿。从未来三到五年来看，可能资本开支不会明显增加或减少，因为很多是已经签了订单的。
如果明年需求不好，由于供给已经确定有增量，票价也不会很高吗？
有可能，票价会有压力。
十四五期间运力增速不高和资本开支增加是一致的吗？
十四五是长期的。
飞机引进计划提前多少时间？租赁价格是否也是一个好的指标？去年年底受MAX影响现在是否能租到飞机？
公司长期和中期短期订单都有，只有40%是买飞机。关于是否能租到这个问题，我们去年租了也买了。
大兴机场是否交通方便，运营好于预期？如何看待南航与公司的竞争？
北京市场一定是会增加的。机场的选择要分上班和居住地，北京居民主要在东北西，东五环还很繁华，南三环就很偏僻了。南边就首选大兴，东边就选首都。两个机场定位不一样，大兴是京津冀，还有北京以外的旅客，长期要看出行习惯。
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