■近两年来露营需求持续增长，成为休闲亲子活动新方式。据央视财经，2022年清明节露营产品预订量同比增长超3倍；某电商平台数据显示，今年1月份以来户外帐篷成交额同增119%，户外长椅成交额同增239%，其中大型帐篷、天幕、折叠桌椅等露营装备都有2倍以上增长。

■我们看好中国露营市场及巨大消费潜力，户外休闲装备及消费有望积极增长。一方面，伴随新一代消费群体休闲观念变化及疫情常态化防控，更加自由放松且切近自然的户外露营成为更多人选择，营地休闲融合个性化多元化基因，植入赏花、房车旅行、音乐会、旅拍等元素丰富年轻群体选择；另一方面，我国户外运动及露营市场渗透率有较大提升空间，据统计美国户外运动参与率约50%露营参与率约15%，而我们市场整体仍处于萌芽阶段，未来增长空间可观。

■牧高笛为全球帐篷代工领域龙头，近几年自有品牌快速发展。其中①代工产品主要销往欧美，主要客户为迪卡侬，凭借在工艺设计、材料品质、生产效率和附加服务等优势，生产规模全球领先，订单充沛持续快速增长；②自有品牌业务近两年快速放量，大牧事业部加强渠道拓展以及品牌跨界合作，提升品牌影响力，发力线上多平台及经销业务，快速树立综合性精致露营行业头部品牌地位

■21年公司收入+44%利润+70%，主要系国内外露营及周边市场需求增长，带动ODMOEM业务与自主品牌收入增长；此前我们一季报前瞻预计公司22Q1仍整体保持乐观快速增长；我们预计22-23年EPS分别为1.8/2.4元，PE分别为18/14x。