我们的观点：市场担忧电池组件环节盈利能力受硅片涨价影响，我们认为伴随着上游新增产能释放， 电池组件环节盈利能力有望迎来明显修复，同时公司210产能生产成本更低终端分销渠道能力更强，有望获 取超额盈利能力。 组件：全球化品牌和渠道优势显著，210产品竞争力进一步提升。预计公司22Q1组件出货量约7.5- 8GW。

22年210对产业链制造成本及终端BOS摊薄效应更加显著，公司市场份额有望加速提升，210产品电 池组件端生产成本更低，销售端具备0.01元/W溢价，盈利能力更强。我们预计公司全年组件出货量有望达 到40-45GW。公司目前电池产能35GW，组件产能50GW，预计22年底电池产能45GW+，组件产能 60GW+。 

分布式光伏系统：国内分布式需求快速增长，公司发挥整装系统优势。我们预计22Q1公司分布式光伏系 统出货量约0.6-0.7GW。国内分布式需求将在Q2加速启动，公司全年出货预计做到5GW左右。公司分布式 光伏业务以原装标准重新定义中小型分布式市场，发布BIPV新产品“天能瓦”，积极布局BIPV赛道，有望充 分受益整县分布式试点推进。