核心观点：
　　国微电子：技术实力构筑高竞争壁垒，更享下游行业高景气红利。深圳国微电子主要负责特种集成电路业务，是特种产品控制系统的重要器件。得益于我国芯片自主可控水平提升以及特种产品电子信息化的需求，十四五期间特种集成电路业务将持续高速增长。公司通过长期耕耘建立了显著的渠道优势、品牌优势和先发优势，并持续通过研发提升技术能力构筑高竞争壁垒，更能享受到下游行业的高景气红利。
　　紫光同芯：智能安全芯片龙头厂商，发力高端安全及车载芯片。公司是智能安全芯片龙头厂商，金融IC卡、社保卡等更新需求稳定，5G超级SIM卡芯片已经投入市场。物联网驱动终端安全芯片高速增长，独家中标中移物联eSIM项目，彰显公司强大竞争能力。自主研发的THD89系列产品成功通过AEC-Q100车规认证，T97系列车载芯片已实现批量供货。拟发行可转债募集资金不超过15亿元用于研发新型高端安全芯片及车载控制器芯片，为公司未来发展带来新动力。
　　紫光同创：持续高研发投入，国产替代空间大。全球FPGA市场呈现两大寡头垄断格局，国内产业链的完善具有必要性和紧迫性。自成立以来持续投入研发，2018年后公司产品及营收规模取得了质的突破。未来随着新项目研发进展顺利，公司将迈入全球高端FPGA供应商之列。
　　预计21-23年业绩分别为2.03元/股、3.05元/股、4.46元/股。预计公司21年EPS2.03元/股，最新收盘价对应21年PE60.35倍。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司21年74倍的PE估值，对应合理价值150.22元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。特种集成电路行业成长不及预期风险；特种集成电路产业链上游产能供应不及预期风险；新项目研发进度不及预期风险。