​一

中天科技海缆公司被纳入实体清单实质影响有限【中信建投 通信】

12月16日晚，美国发布实体清单，中天科技海缆公司被列其中。

据了解，公司海缆生产制造的设备、技术、关键零部件等均不依赖美国，且公司基本没有来自美国市场的收入。此外，参考之前被纳入实体清单的科技企业，其海外市场销售总体比较正常（除非芯片完全断供，但公司海缆研发制造并不依赖美国，引进的德国技术的设备美国技术占比预计较低），股价表现往往先下跌然后修复。因此我们预计对中天科技实际影响可能有限。

联系人：阎贵成、曹添雨

二

‼️ 【国盛通信】出口管制实体清单影响判断？

 亨通&中天被列入美国出口管制实体清单。本质上是国内制造业的优势不断扩大给海外带来的输出压力体现。

 业务上无明显影响：技术/设备等都没有依赖美国，销售也没有，办事处都没有。

 制造优势显现：类似于2015光纤光缆反倾销，此次出口清单更多是国内的制造业优势（产能/成本/品控等）突出，具备向外输出的巨大优势，（特别是经历了国内工艺自主化/成本端的负重训练后），从而带来的海外预防“倾销”的措施。

 中天&亨通本质上在海上风电/光通信等领域业务开展顺利，业务不会受到波及。

 自底部重点推荐以来表现突出，但估值以及各业务情况仍未被充分预期！现价仍然推荐重点关注！

风险提示：海上风电发展不及预期，光纤光缆价格竞争激烈。

三

 昨晚我们已经第一时间提示实体清单对公司没有实质性影响，进一步更新信息，强化前述判断，公司22年PE仅17倍，持续推荐！

纳入实体清单对公司无实质影响

①仅中天科技海缆公司纳入清单，海工并未纳入清单。

②海缆公司生产相关原材料、关键设备等供应链体系对美国没有依赖，均可以国产化。

海缆原材料包括纯铜、铝、XLPE绝缘材料和XLPE半导电屏蔽材料、合金铅锭、聚乙烯护套材料、镀锌钢丝、聚丙烯pp绳、沥青等，都是大众材料，均实现国内采购，都有多名供应商。

海缆设备包括VCV CCV交联线、立式成缆钢丝铠装机等，目前主要是国产，部分设备进口德国，但进口设备均可以国产替代。

③海缆产品未在美国市场进行销售，美国盟友国家销售占比很少。

目前出口业务占海缆收入比例较低，集中在欧洲、非洲、中东、东南亚等地，未来东南亚等占比预计进一步提升。

风险提示：海风建设不及预期；业务毛利率下降超预期等。

最新模型和交流观点欢迎联系浙商通信团队

张建民 /汪洁 /胥辛

四

【中金通信】中天科技、亨通光电实体清单事件速评

事件：今日晚间，美国商务部最新公告的实体清单（见附件），将亨通光电、亨通海洋光网系统（上市公司子公司）和中天海缆（上市公司子公司）列入其中。

美国政策在关注相关公司的什么业务？根据被列入清单的企业范畴，我们认为美国商务部在这次行动中，重点关注的是在列公司的海底通信相关的业务（而非市场当前最关注的海洋电力相关业务），包括海洋观测系统、海底光缆、海底通信系统等品类。

对在列厂商影响几何？我们已第一时间与两家公司沟通，均确认相关事件无实质性影响，在美国市场几乎没有销售，技术&采购实现自主可控。

亨通光电：1）销售：公司2020年海外收入占比仅9%，根据公司子公司分布，公司海外市场经营以东南亚、欧洲、拉美市场为主，在美国市场几乎没有销售。2）技术&采购：亨通光电和亨通海洋的主要设备及原材料均实现自主可控，对美国的技术及采购依赖度均很低，产业链自主化水平较高。

中天科技：中天当前仅有海缆子公司被列入实体清单，对光通信、电力传输、新能源三个板块的业务不构成影响。在海底电缆&海工业务方面，1）销售：海洋业务经营以国内客户为主，海外在手订单不涉及美国市场；2）技术&采购：软接头为公司自有技术，生产设备方面，对美国进口设备暂无依赖度。

总结来看，我们认为得益于产业链的高度自主化水平和两家公司在相关领域的持续研发投入，“实体清单”事件对公司的经营不构成实质影响，后续如有进一步发酵，可预见的风险损失仍然有限。短期交易层面有较大概率承压，我们重申对海底电缆龙头企业的推荐观点，建议投资人关注长期发展。

五

🏅️【天风通信】亨通光电&中天海缆列入美国实体名单速评：

事件：12月16日，美国将亨通光电/亨通海洋/中天海缆等多个公司列入实体名单。

🏅️我们点评如下：

1、 亨通光电/亨通海洋和中天科技海缆公司，其产品原材料、生产设备均不用从美国采购，可完全实现自主可控。比如光纤光缆、海缆等核心技术、装备等，技术和专利上谈不上也不用担心受到美国卡脖子，甚至可以说都是被学习的对象。

2、中天在18年贸易战爆发后就已将其美国办事处撤离，在美国已经没有业务或者销售收入；亨通情况也类似；也就是名单限制对两家公司的市场和销售收入不会有任何影响。

3、 亨通和中天列入这个系列名单，侧面也反映出两家公司在全球的强大市场竞争力和行业影响力，只要自立自强、越挫越勇，成长之路终将不可阻挡！

🏅️天风通信团队️：我们继续坚定看好中天科技&亨通光电，光纤3年景气上行周期开始，海上风电平价上网刚刚开始，估值仍处于15倍左右低位，如果因为该事件而调整则是好的买入机会。