【电子方竞】IGBT：最佳景气度赛道值得长期持有

作为长期跟踪IGBT赛道的电子卖方，自我们底部电话会议及北上深频繁路演强call以来，板块标的均获得不俗表现。尤其重点推荐的时代电气和新洁能至今均达75%+，斯达半导25%+，士兰微最高达20%+。此外宏微科技及新进入者扬杰科技，捷捷微电等亦有不俗表现。

碳中和核心，最佳景气度赛道值得长期持有。我们重申，IGBT作为新能源汽车、光伏逆变器及风电整流器核芯器件，随着下游行业持续爆发，景气度最为确定。由于海外龙头产能严重紧缺，给国内公司带来加速替代机遇，下游汽车、光伏风电厂商的加速导入，或将于22年、22年初步实现一定的国产自给率。当下时代电气、斯达半导、士兰微于国内造车新势力及主流车企加速定点替代，新洁能、宏微科技等亦于光伏快速突破，明后年均将迎来营收大幅爆发。我们预估2025年IGBT赛道国内市场空间保守估算500亿+，年复合增速30%+，其中汽车IGBT 200亿+，光伏风电储能100亿+。高成长性，高壁垒加之高确定性，IGBT赛道畅享估值+盈利双升。

此外，近期800V高压平台的频繁亮相，及电网柔性直流输电规模起量，均使得SiC、IGBT愈加获得市场火热关注。

1）国内功率公司当下均对SiC加大布局，时代电气2018年便跑通国内首条6英寸产线，当下SiC mos正加大商用化；士兰微厦门SiC中试线亦已实现通线，正加大器件研发及商业化开拓；斯达半导封装的SiC模块于宇通、小鹏开始起量；新洁能自主设计委外代工的SiC芯片及模块产品已完成初步测试，正送样客户中。我们认为SiC作为IGBT等功率器件的下一代发展方向，当前功率龙头公司积累的客户资源及设计经验，将为迎接SiC爆发建立先发优势。

2）柔性直流输电方面，南网印发十四五规划，预计投资电网建设总额达6700亿元，预将重启电网大规模投资模式。其中柔性直流技术的应用，将极大拉动IGBT、晶闸管起量。时代电气作为国内电网IGBT及高压晶闸管龙头，将显著受益。

联系人：方竞 /童秋涛