1季度营收21.3亿，同比增长11.6%，净利润2.7亿，同比下降5.6% 点评： 一季度业绩超预期。1季度星宇的主要客户中，红旗、广汽丰田以及上汽大众的产量有增长，其他一汽大 众、广汽丰田、东风日产均有不同程度下滑，总体而言，星宇的收入好于下游客户的表现，我们预计主要 跟收入确认的时点相关（部分2021Q4的出货确认在2022Q1，这一点我们在年报点评中即有提及）。 

2022Q1综合毛利率22.38%，考虑到运费、研发人员口径的变化等因素，我们预计在和去年Q1同口径的情 况下，毛利率仍约为22.4%左右，比上年同期低约3.8pct，我们认为，最主要的原因是：产品结构显著失 衡，一季度高毛利率车型迈腾、卡罗拉、速腾等产量均较惨淡。公司费用控制总体较好，研发费用增长较 快我们预计和部分人员口径变更相关。 我们对Q2及全年的判断。由于长春疫情的影响，公司的核心客户大众、红旗均有较大产量损失，对于公司 亦有较大影响。

因此，公司Q2业绩完全取决于长春复工的进展。我们初步判断Q2的净利润约2-2.5亿元。预 计全年净利润约12-13亿元。Q3将会是重要的拐点，一方面行业进入旺季，另一方面新势力开始给星宇带来 增量业绩。 当前时点的星宇怎么看？

星宇的优势：1）行业好，持续升级，格局好，星宇能持续抢占对手份额；2）未 来几年可持续中高速增长，来自于：行业升级+国内外新客户拓展。星宇的劣势：大众占比依然相对较高 （预计今年有20%-25%）。但我们认为，星宇的优势远胜于劣势（仅仅是短期现象，不可持续），当前时 点的低估值（明年只有17倍左右）提供了极高的安全边际，依然建议现价买入。