1、核心要点：

汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，主要面向智能终端、 物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案。公司产品和解决方案已广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、Samsung、Google、Amazon、Dell 等国际国内知名品牌，服务全球数亿人群。

公司在屏下光学指纹、电容指纹和触控领域拥有成熟且雄厚的技术储备， 并处于业界领先地位，2020 年 2 月，公司完成了对恩智浦语音及音频应用解决方案业务的交割与整合，收获业界顶 尖的音频研发力量及优势专利技术,使得公司在声、光、电三个传感领域拥有了全面的技术布局；2020年8月，对德国 Dream Chip Technologies GmbH 公司（DCT）的收购，使公司拥有了全球领先的视觉处理技术和车规级 SoC 设计能力；同时，公司坚定以高研发投入持续驱动创新能力的升级，2020 年研发投入占比高达 26%。对创新的持续投入换来了核心技术及相关专利的快速累积，截至2020 年12月31日，公司申请、授权的国际国内专利总数累计超过 5,600 件，近六年的年复合增长率高达72%。

截至20年12月31日，公司全球员工人数超 2,200 人，其中研发人员占比超过90%，硕士学历及以上占比达50%，特别是海外研发团队规模超过400 人。公司在全球的研发中心、技术支持中心与办事处已达22个，遍及全球四大洲。

根据20年年报，公司主营产品分别为指纹识别芯片，占营收比重75.6%；触控芯片，占营收比重16.1%；其他芯片，占营收比重8.3%。

面向未来，公司将聚焦智能移动终端市场、物联网和汽车电子领域的应用，积极开拓海外市场；加强执行力度，确保大量新型创新产品按时推出；采用内部发展与并购整合相结合的方式，围绕声、光、电传感的核心技术构建多样化的技术能力，形成更丰富、更多元化的产品线，从而实现由比较单一的产品线到 综合型芯片设计公司的升级跨越。朝着全球领先的综合型 IC 设计公司和世界一流的创新科技公司坚实迈进。

2、近几年财务数据展示：

1）营收：

2）归母净利润：

3）扣非净利润：

4）毛利率、资产负债率：

5）净资产收益率：

6）历史股价表现：

营收：16、19年是同比高增长期，其余年份表现一般，20年同比仅个位数增长，21年半年报进入负增长；

归母净利润：16、19年是同比高增长期，其余年份表现一般20年起进入负增长阶段；

扣非净利润：16、19年是同比高增长期，其余年份表现一般，20年起进入负增长阶段；

毛利润：16年下降10%左右，18年同比增长5%，19年同比增长8%，20年同比下降8%；

资产负债率：近今年稳定保持在低位。

ROE：近几年虽波动较大，但是相比同市场其他个股，表现依然处于优势区间。

股价：16年10月初-12月初，19年3月初-20年3月初，是公司股价的高成长阶段。

结合公司财务数据，可以看出，公司股价表现，和业绩表现相关性颇大，因为16、19年恰好也是公司营收与利润的同比高增长期，期间股价也强势表现。那么，如果之后，公司业绩再次进入高增长期，也许股价会再一次强势表现。

那16、19年发生了什么，迎来公司业绩的强势表现？

本文接下来将对该问题进行梳理。

3、主营产品分析：

从公司16—20年年报得知公司不同主营产品的营收变化情况如下：

由于公司16年上市，16年之前的数据参考招股说明书：

从以上数据可以看出，15年（包括）之前，公司主要营收来源几乎全部为电容触控芯片，但是在15年指纹识别芯片贡献的收入比重逐渐增长，16年甚至迎来爆发式增长，超过电容触控芯片成为公司第一大营收主力，17、18年公司总体营收变化情况不大，19年指纹识别芯片、触控芯片再次迎来一波增长高峰期，20年增速放缓，指纹识别芯片营收小幅下降，其他芯片营收大幅增长。

可以大致判断，16年公司股价的超额收益，可能主要受益于公司产品指纹识别芯片销售额的大幅增长，19年股价的超额收益，来自于指纹识别芯片和触控芯片销售额的大幅增长。

从13-20年，公司几大主营产品占营收比重发生颠覆性变化，13—15年，第一大产品为触控芯片，15年指纹识别芯片加速增长，16—20年，第一大产品为指纹识别芯片，20年其他芯片开始加速增长。

结合公司的发展历程，可以看出，截至目前，公司经历了三个重要时期，及电话芯片时期、电容触控芯片时期和指纹识别芯片时期，不同时期，公司根据市场环境推出适应市场需求的新产品，且新产品的问世促使公司业绩大幅增长。一定程度说明公司管理层对市场需求的前瞻性判断精准，且有能力研发出领先同行的具备竞争力高技术含量的产品。

目前阶段，指纹识别芯片已经经历过了高速增长期，下游市场达到了较大饱和状态，接下来短期内市场需求继续高速增长的概率不大，那么，公司接下来的业绩增长点会在哪里呢？

从营收结构看，18年公司在营收产品分类中增加了其他芯片一栏，18-20年其他芯片贡献营收比重情况如下：

20年其他芯片产品营收同比19年增长了24.5倍，占总营收比重从19年的可以忽略不计增长到了20年的8%。

对于其他芯片具体的产品，没有看到准确的叙述，来自三季报投资者交流纪要：

大致猜测：

1、公司在走丰富产品线的路线，由以前的单一产品线公司向多产品线平台产品公司转型，而20年产品分类中的其他芯片产品就来自于这些新的研发管线产品；

2、结合近1年公司加大研发投入的策略，可以看出公司即使处于逆境也在不断沉淀，不断积累优势，也许等下游市场发展到某一阶段，公司将再次迎来新的业绩爆发期。

3、公司管理层眼光长远，战略目标清晰，值得高看一线。

综上，汇顶科技虽然短期业绩不及预期甚至下行，加上股东减持、现有产品遇到增长瓶颈等，导致股价承压；

但是从公司各方面数据、管理层策略、研发中产品所属行业发展趋势及未来空间等来看，公司仍然具备一定跟踪价值，相信如果公司新研发的产品符合市场趋势，并继续保持领先于市场同行的核心竞争力，公司股价将再次进入高光时刻，带来超额收益。

风险提示：

1、市场竞争加剧导致产品价格超预期下降；

2、股东减持；

3、研发水平落后于行业升级换代水平，或技术研发方向与市场发展趋势相偏离，导致公司研发资 源浪费并错失市场发展机会

4、原材料大幅涨价导致公司成本超预期上涨；

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