军工行业跟踪报告：Q1重仓维持标配 推荐有核心竞争力个股
居合
一卖就涨
2021-04-27 16:18:41
2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。预计2021Q2 乃至全年市场仍面临估值收缩的压力，进而抑制上涨空间，并加剧多空博弈和板块波动，二季度我们推荐自下而上选择有核心竞争力的个股，基本面角度推荐两种择股思路。
2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。
自2017 年二季度开始，主动基金重仓军工占比就维持在低配状态，自2018Q3开始较标配差距持续扩大， 2020Q3 基金重仓军工比例出现反弹，2021Q1 重新出现下滑，但主流原因或是一季度军工板块走势较弱，主动基金重仓军工仍接近标配水平。考虑到“十四五”期间军工板块高成长预期，我们认为基金重仓军工仍有较大提升空间。2021Q1 基金重仓军工市值560 亿元，占流通市值的6.54%，排名第9，仍处于靠前位置。
产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。动态角度，2021Q1 主动基金重仓军工产业链四个环节比例均环比下降，其中新材料重仓比重和其自由流通市值比重下降幅度接近，仓位降低或主要来自股价下跌；分系统和军工电子自由流通市值比重下降幅度更大，或显示仓位降低部分来自基金主动减配；主机厂重仓比重下降幅度小于自由流通市值比重，或显示基金正逆势加仓主机厂。静态角度，在新材料和军工电子领域，主动基金已分别超配0.18pct 和0.38pct，分系统和主机厂分别低配0.18pct 和0.1pct。
个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。
分析主动基金重仓占自由流通股比例，个股中占比较大的有振华科技（24.64%）、应流股份（23.39%%）和北摩高科（21.46%%）。重仓股中，应流股份（+13.7pts）、爱乐达（+10.87pcts）和威海广泰（+8.08pcts）占自由流通股比上升较大。分析对个股的持仓市值，中航光电（50.11 亿元）、振华科技（46.45 亿元）和中航沈飞（39.24 亿元）等市值规模较大。和而泰（+12.03 亿元）、应流股份（+10.68亿元）和振华科技（+9.43 亿元）等重仓市值上升较多。
风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
投资策略。我们在《军工行业2021Q2 投资策略—自下而上，守正出奇》
（2021-4-8）中结合历史数据进行过分析，“十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014 年前后炒“资产注入”的主题逻辑，军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导，而预计2021Q2 将成为首个景气印证期。对于主机厂而言，其贝塔属性仍占主导，配置时需侧重发展周期。推荐中航沈飞，建议关注航发动力。
从基本面角度推荐两种择股思路：
1、上游仍是基本面角度配置核心。军工电子推荐鸿远电子、火炬电子、宏达电子、中航光电、睿创微纳，建议关注紫光国微等；新材料推荐中航高科、ST 抚钢，建议关注中简科技等；航空配套推荐北摩高科。
2、遏制因素消失、面临基本面拐点的核心资产可能出现戴维斯双击，或有更大的上涨空间。推荐中航重机、航天电器、上海瀚讯，建议关注三角防务。
2021Q1 主动型基金重仓军工比例下降，但仍接近标配水平。2021Q1 主动基金重仓军工市值占全部重仓的2.3%，环比下降0.48pct，略低于标配水平0.19pct。
自2017 年二季度开始，主动基金重仓军工占比就维持在低配状态，自2018Q3开始较标配差距持续扩大， 2020Q3 基金重仓军工比例出现反弹，2021Q1 重新出现下滑，但主流原因或是一季度军工板块走势较弱，主动基金重仓军工仍接近标配水平。考虑到“十四五”期间军工板块高成长预期，我们认为基金重仓军工仍有较大提升空间。2021Q1 基金重仓军工市值560 亿元，占流通市值的6.54%，排名第9，仍处于靠前位置。
产业链角度，主动基金加仓主机厂，新材料和军工电子保持超配。动态角度，2021Q1 主动基金重仓军工产业链四个环节比例均环比下降，其中新材料重仓比重和其自由流通市值比重下降幅度接近，仓位降低或主要来自股价下跌；分系统和军工电子自由流通市值比重下降幅度更大，或显示仓位降低部分来自基金主动减配；主机厂重仓比重下降幅度小于自由流通市值比重，或显示基金正逆势加仓主机厂。静态角度，在新材料和军工电子领域，主动基金已分别超配0.18pct 和0.38pct，分系统和主机厂分别低配0.18pct 和0.1pct。
个股角度，军工电子及信息化标的仍是配置重点，基金减仓部分大市值标的。
分析主动基金重仓占自由流通股比例，个股中占比较大的有振华科技（24.64%）、应流股份（23.39%%）和北摩高科（21.46%%）。重仓股中，应流股份（+13.7pts）、爱乐达（+10.87pcts）和威海广泰（+8.08pcts）占自由流通股比上升较大。分析对个股的持仓市值，中航光电（50.11 亿元）、振华科技（46.45 亿元）和中航沈飞（39.24 亿元）等市值规模较大。和而泰（+12.03 亿元）、应流股份（+10.68亿元）和振华科技（+9.43 亿元）等重仓市值上升较多。
风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。
投资策略。我们在《军工行业2021Q2 投资策略—自下而上，守正出奇》
（2021-4-8）中结合历史数据进行过分析，“十四五”是军工行业的快速发展期，不同于2014 年前后炒“资产注入”的主题逻辑，军工行业投资正转向以“基本面驱动”为主导，而预计2021Q2 将成为首个景气印证期。对于主机厂而言，其贝塔属性仍占主导，配置时需侧重发展周期。推荐中航沈飞，建议关注航发动力。
从基本面角度推荐两种择股思路：
1、上游仍是基本面角度配置核心。军工电子推荐鸿远电子、火炬电子、宏达电子、中航光电、睿创微纳，建议关注紫光国微等；新材料推荐中航高科、ST 抚钢，建议关注中简科技等；航空配套推荐北摩高科。
2、遏制因素消失、面临基本面拐点的核心资产可能出现戴维斯双击，或有更大的上涨空间。推荐中航重机、航天电器、上海瀚讯，建议关注三角防务。
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中航重机
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