（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、疫情影响有限：

（1）与2020年初相比，本轮疫情时间上避过春节旺季；地域上未造成全国性的生产和消费停滞；若能在5-6月份顺利实现解封，对白酒全年影响相对更为有限。

（2）国产新冠药：4月26日盘后消息，真实生物同意新华制药为其拥有的阿兹夫定等产品在中国及经双方同意的其他国家的产品生产商和经销商。随着国产新冠药即将上市，疫情对经济的影响将进一步消退。

2、一季度业绩：舍得酒业归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%；天佑德酒归母净利润1.1亿元，同比增长53.43%；迎驾贡酒归母净利润5.5亿元，同比增长49.07%；金徽酒归母净利润1.65亿元，同比增长42.78%；

3、行业逻辑：

（1）政策：商务消费是当前白酒消费的重要场景，稳增长、拉经济、促消费的政策会在今年出台。

（2）供需：名优白酒仍具稀缺属性，高端名酒的全国化是行业最大的成长性；基于2020年低基数，预计2021年次高端白酒业绩实现较快增长。

（3）市场：我国高端酒水与国际对标仍有差距，老龄化大趋势下品牌力价值更为凸显。

4、估值与PB-ROE：高端和次高端白酒PE和PS平均分位值都已降至近三年来40%左右水平，一些标的已接近18年熊市低位。22年预测对应，主要白酒公司PE估值基本回到30倍以下。

5、白酒企业PB-ROE散点图（4.22价格&21Q3财务数据）