【国海策略|降息后，下一阶段货币金融政策展望？】核心要点供参考！

本次MLF降息与超额续作基本在预期之内，去年中央经济工作会议之后稳增长已成为贯穿全年的工作主线，今年中央部委和地方政府考核中，稳增长的分量很重，所以需要政策的加力与靠前发力。2021年全年经济数据公布后，有通过降息来对冲经济下行以及提振市场预期的必要性。

本次降息可以有效实现对冲缴税缴准、配合财政发债的功能，以保证跨年前后流动性环境的基本稳定。但实现稳增长仍需要其它政策的通力配合，当前消费和地产是最大的经济担忧项，点状疫情爆发与就地过年政策将对消费的恢复进一步造成负面冲击，地产部门里房屋新开工、商品房销售等核心指标仍保持低位，除供给侧约束外，需求侧低迷对地产的负面影响也在逐步显现。基建作为今年稳增长的重要抓手，市场预期较高，但当前的高频数据并未出现显著改善的信号。（更多纪要请添加微信：ahmy58）

降息对减少实体经济融资成本、提振融资需求能起到一定的积极作用，但仍需要结构性信贷政策的配合，再贷款、碳减排支持工具均是重要支持手段。央行可能会在今年两会前后创设出新的结构性货币政策工具，进一步实现对中小企业的融资支持。

从降息到社融的企稳回升一般需要3-6个月，今年能否实现社融增速11%的目标仍需观察，主要矛盾点在于承载信用扩张的载体上。历史上地产和基建作为宽信用的两大抓手，当前均具备诸多不确定性。近期发改委项目审批明显提速，电网建设、水利投资等领域受到政策的重点支持，但去年四季度至今宽信用的主要抓手还是政府专项债，1月以来政府发债并未明显放量，基建能否托起一季度的信用扩张仍需进一步跟踪。

1月20日同时下调1年期与5年期LPR10BP的可能性较大，从过去几轮降息周期来看，很少出现只降一次息的情况，从政策的延续性与可持续性考虑，后续大概率仍会有降准降息的操作。其中2月有可能再次降准，3月再次降息，降准降息交替使用，需要关注1-2月稳增长政策发力后的成色如何。二季度后的货币政策取向将面临美联储加息缩表的约束，价格性工具继续使用的可能性在下降，数量型工具和结构性货币政策工具将占据主导。