1Q22业绩预告超预期，扣非净利润中枢同比增长 48% 华测检测公布1Q22业绩预告，预计实现归母净利润为1.17~1.21亿元，同比增长17%~21%；预计实现扣非 净利润为1.01~1.05亿元，同比增长45%~51%，预告中枢超过我们的预期，我们估计主要由于各下游检测 需求景气，同时经营效率提升带来扣非净利润率改善。

 我们预测1Q22收入增速与利润增速水平相当，各板块保持健康增长的态势。在2~3月深圳、上海等城市 疫情较为严峻，以及去年同期基数较高的情况下，我们估计公司1Q22收入仍然实现了接近20%的快速增 长，显示出公司强劲的抗风险能力和增长可持续性。

分板块来看，得益于下游检测需求旺盛及公司业务布 局稳步推进，我们估计1Q22食品、医药CRO、碳核查、计量、汽车等业务都实现了较快增长；环境、工业 品板块由于疫情对人员出差和采样形成一定限制，我们预计增速相对更低；贸易保障我们估计继续实现 10%~15%的平稳增长。

特别的，考虑到上海疫情集中在3月底，我们认为一季度公司核酸检测收入占比较 低，增长主要依靠其他业务增长。

我们认为，在疫情影响下，公司一季度的快速增长，显示出其业务范围 广，实验室网络全面带来的抗风险能力，以及经营的灵活性与运营高效率。

 扣非净利润同比增长45%~51%，看好公司持续推进精益管理带来的盈利能力提升。我们估计公司1Q22 归母净利润率与去年同期相当，保持在13%左右的较高水平，而扣非净利率同比预计将有所提升（假设净 利润率不变的情况下，扣非净利润率中枢提升2.2ppt）。

扣非净利润快速增长，我们认为主要由于：

1）去 年同期追加投资实现合并灏图品测，产生投资收益585.5万元；

2）今年地方政府补助与理财收入较去年同 期也有所减少；

3）公司精细化管理的战略持续推进，不断优化检测流程，扣非净利润率实现提升。

2021年 公司净利润率/扣非净利率已达17.2%/14.9%，随着精细化管理成效逐步释放，我们看好公司未来盈利能力 朝20%迈进。 我们维持全年收入增速20%左右的预测，公司长期配置价值已凸显。我们维持对于公司全年收入增长 20%左右的判断（内生+外延），其中食品（含化妆品、农产品、快检饲料）、医药、汽车等领域预计成为 增长核心驱动力。

公司经营稳健、业务增长逻辑清晰，前期市场因为4Q21增速放缓对公司可持续性存在担 忧，我们认为一季度的高增长将增强市场对其增长的信心。目前估值对应2022e p/e回落到33x左右，具备 吸引力和布局价值。