财务摘要 母公司情况（海外部分）： 21年：营收21亿元，YOY+57%；净利润6.16亿元，YOY+47%；经营活动现金净额2.9亿元，同比持平。毛 利率40.9%，YOY-3.1pct；净利率29.3%，YOY-1.9pct。 22Q1：营收5.9亿，YOY+35%；净利润1.7亿元，YOY+15%；经营活动现金净额0.55亿元，YOY+3.4%。 毛利率43.3%，YOY-1.1pct；净利率28.9%，YOY-5.1pct。 国内业务部分（合并报表-母公司） 21年：营收5.45亿元，YOY+908%；净利润-0.09亿元；净利率-1.6%。 22Q1：营收1.72亿元，YOY+90%；净利润0.09亿元；净利率5.4%。

2021年业绩拆分 中置电机：销量55.3万台，YOY+39%；单价1603元，YOY+3.2%；营收8.9亿元，YOY+44%。毛利率 55.1%，同增1.1pct。 轮毂电机：销量159万台，YOY+101%；单价417元，YOY-7.5%；营收6.6亿元，YOY+86%。毛利率 37.4%，同降7.4pct。 一体轮电机：销量286万台，YOY+3465%;单价166元，YOY+9%；营收4.76亿元，YOY+3792%。毛利率 4.1%，同增1.6pct。 套件：营收5.2亿元，YOY+54%；毛利率30%，同降1pct。 电池：营收1.06亿元，YOY+38%;毛利率16.9%，同降9.6pct。 

22Q1拆分  中置电机：预计销量16万台，单价1700元，营收2.7亿元。 轮毂电机：预计销量40万台，单价417元，营收1.7亿元。 一体轮电机：预计销量85万台，单价166元，营收1.4亿元。 套件：预计1.45亿元；电池：预计0.37亿元。 

投资建议 虽然原材料大幅涨价，但八方的中置电机单价、毛利率均提升，表现出较强的竞争力。轮毂电机由于美国 地区增速快，因此销量增速快于中置，产品单价、毛利率略有下降。 根据禧玛诺一季报，目前全球入门级、中端自行车库存接近适当水平，但高端需求保持强劲。在欧洲，政 府继续坚定推广自行车，电踏车需求保持坚挺。 随着八方在海外完善售后，新品不断丰富，市占率有望不断提升。中长期看，电摩电机有望成为第二增长 极。预计八方22、23归母净利润达7.9、10.6亿元，对应当前估值23X、18X，继续保持“重点推荐