今日下跌主要因市场风格，但也存在行业新文件下发因素-“军品增值税减免取消”，市场误解造成超跌，行业高景气机遇显著

前言：由于上游元器件、材料在剔除军品采购目录后已开始缴纳增值税，在军品取消减免增值税后整个增值税缴纳链条打通，可以进行进项抵扣。

与体制内多位财务处处长沟通后，按情况分析得到：

① 已经审价完成处于批产阶段的老型号，增值税部分将由最终客户军方承担，产业链各环节不受影响；

② 未经审价的新型号，军方或将增值税额加至审定价，最终对产业链无实质影响。

③ 极端情况，军方不给予审价倾斜，但由于总装单位利润率为5%成本加成，因此总装厂商除原材料外增值部分产生的增值税由军方承担，原材料增值税由中上游厂商抵扣，因此总装厂商无影响，中上游配套厂商进项抵扣完剩余部分需自己承担。（无法进行极端情况对整体影响的测算，预计为个例型事件）

此前，上游元器件、材料类企业已经开始缴纳增值税，从利润率角度看各家厂商并无影响，因此我们判断军品取消减免增值税对于中游配套层级厂商影响较小，对于总装厂商无影响。

投资建议：本次下跌与基本面无关，关注以下军工2022四大看点

（1）2022年增速具备强比较优势：

军工由于2022年是行业整体新建产能首年释放期，收入端增速将加速，因此二阶导为正，部分板块可具备更长的增速扩张期，具备策略上讲的行业比较优势。

（2）新型号密集进入批产前置阶段，产业链各环节企业均具备业绩超预期可能及中高速成长持续期的延长：

（3）军工行业是经济周期的穿越类品种，具备基本面抗风险优势：

（4）我国国资改革或进入深水区，预计将对非战略武器总装以外的领域（不包括战略资源类国企），进行市场化机制改革。