蓝晓科技：盐湖提锂项目反转！碳酸锂产品已经形成销售，打消市场对公司坏账的担忧

受益锂价上涨，公司盐湖提锂项目反转
①新能源汽车销量增长以及20-21年是LFP大年，带动碳酸锂价格连续拉涨，同时工业级和电池级产品市场价格趋于收敛，有利于蓝晓科技盐湖提锂项目。
②目前公司的锦泰项目碳酸锂产品已形成持续销售，锂盐价涨未来趋势确定性强，将消除市场对藏格坏账、锦泰产品销售、后续订单等的担忧。
③公司19年树脂销量1.56万吨，高陵与蒲城基地达产后公司总产能将超5万吨，对应收入规模15-20亿，较19年增长超两倍。
④预计2020-2022年归母净利润分别为2.32/2.91/3.85亿元，对应2020年12月31日收盘价44.94元，PE分别为42/33/25倍。

周末，华西证券化工组针对蓝晓科技写了一篇深度报告，并且把评级上调。
1、 碳酸锂价格上涨，利好盐湖提锂
根据中汽协数据显示，2020年11月国内新能源汽车单月销量20万量，同比增长110%，环比增长25%。并且很多新能源汽车用的是LFP电池，带动碳酸锂行业库存持续走低，带动碳酸锂价格连续拉涨，同时工业级和电池级产品市场价格趋于收敛，有利于蓝晓科技盐湖提锂项目。
2、公司盐湖提锂多个项目顺利落地
目前公司的锦泰项目碳酸锂产品已形成持续销售，未来锦泰二期等有望继续贡献大额订单，其他项目也落地顺利。展望未来，锂盐价涨未来趋势确定性强，将消除市场对藏格坏账、锦泰产品销售、后续订单等的担忧。

藏格项目：合同金额5.76亿元，10条1000t/a盐湖提锂产线，截至2020年3季度末均已完成建设，并已经完成9条产线的确认。
锦泰项目：一期合同金额4.68亿元，3条1000t/a盐湖提锂产线，截至2020年3季度末，均已经完成建设，第三条产线在进行最后调试，其中2条产线于2019年完成了1.8亿元的收入确认。二期合同金额6.24亿元，4条1000t/a产线，预计在一期项目完成后正式实施。
五矿项目：合同金额2280万元，1条1000t/a盐湖提锂产线，主要是针对已有项目中前段高镁锂比的卤水的预处理，公司在该项目上实现了多路阀技术在盐湖提锂领域的首次使用，截至目前已完成安装和调试，运行情况良好；
海外情况：截至目前，公司已向国外客户提供包括卤水实验、工艺设计、中试以及大型技术方案设计等十几家，在北美地区通过子公司PuriTech已成功开发大型盐湖客户获得数百万元人民币中试订单，未来有望获得大型订单。

3、树脂业务有望进入快速成长期
公司19年树脂销量1.56万吨，高陵与蒲城基地达产后公司总产能将超5万吨，对应收入规模15-20亿，较19年增长超两倍。公司在树脂+设备+服务综合竞争力上显著优于国际巨头朗盛等。截至2020年10月底公司各项在手订单超10亿元；近年来公司产品均价约3.2万/吨，远高于国内企业及出口均价1.5万元/吨左右的水平，表明公司产品结构和竞争力远超国内企业。
未来3-5年蓝晓吸附材料板块有望做到15-20亿元营收规模。 20年业绩受疫情影响明显，21年有望恢复高增长。
4、盈利预测
由于受疫情和盐湖提锂项目的影响，我们调整之前的盈利预测，我们预计公司2020-2022年营业收入分别为8.94/10.58/13.95亿元（之前为10.98/14.01/16.75亿元），同比-11.7%/+18.3%/31.8%，归母净利润分别为2.32/2.91/3.85亿元（之前为2.71/3.41/4.45亿元），同比-7.6%/25.3%/32.4%，EPS分别为1.08/1.36/1.80元，对应2020年12月31日收盘价44.94元，PE分别为42/33/25倍。
对比A股新材料类可比企业，公司目前估值低于国内新材料龙头企业平均水平，看好公司未来材料+设备+服务一体化差异化竞争模式，树脂产品持续放量，目标价59.4元，对应2022年33倍PE。

点评：个股RPS最高88，去年3季度前上涨那波港资增仓力度不错，后期调整稍有减仓。股价目前刚好触及下降趋势线，观察形态能否突破，大周期尚可，总体看起来有潜力。