【不管市场情绪如何，只推荐基本面最好的板块和个股】计算机的选择——信创与云

我们只关注基本面，牛不牛市其实无所谓。近期信创基本面持续落地，预计整个7月是各个省订单连续落地的阶段，会有陆续不断的好消息，这个过程中噪音很多，前期的一两个省的具体数字其实是无关紧要的，但背后展现的总体逻辑至关重要，包括几点：

1）华为竞争力很强，但受制裁禁令影响很大，预计在华为有产能配置的几个省或其认定的重点省份（四川、福建、湖南、河南、广东等），鲲鹏将成为主要芯片供应商，但受困芯片库存限制，预计不会大范围全国争夺份额（我们之前的鲲鹏研究价值很大，但被515禁令打破了）；

2）最大的预期差：飞腾大超预期，全面抢占龙芯份额（中国长城将持有飞腾35%股权）。19年的数据上看龙芯份额明显大于飞腾，主要两个原因：其一，飞腾当时配套硬件仅有中国长城一家，而龙芯有六七家；其二，龙芯的MIPS架构貌似更加又红又专。20年再看，其一，浪潮、航天等众多厂商都有飞腾产品，站在一个起跑线；其二，从使用体验看，一年之后，客户还是会更明智选择性能更强的ARM产品。

3）市场过于关注操作系统，但应注意到操作系统背后与芯片的关系，大概率飞腾芯片（中国长城）与麒麟（中国软件）高度绑定，而统信（诚迈科技）在华为和龙芯有优势，当然并不绝对。

4）芯片份额的估算（个人拍脑门）：华为15%，海光5%，飞腾50%，龙芯30%（变化主要在于，原来飞腾30%，龙芯50%，这次掉了个个）（另外海光20年产能有限，行业与保密市场足够，小信创这里并非重点）。

5）对应的操作系统份额的预期：麒麟：统信=60%：40%，麒麟在飞腾外有一些市场，另外服务器OS有优势，但如果华为解决产能问题，未来对统信有利。

6）不论谁的份额大，不论有谁的利好，买金山办公总是对的，只有他是独家垄断，具有鲜明定价权的公司。

7）估值的问题：一个简要的模式，在估值多变的时期，我们统一用金山办公为锚，假定一家国产操作系统或国产芯片的市值，可能与国产办公软件龙头接近，则金山1000亿-1800亿的区间，代表了估值的不同阶段。因几家持股的芯片和操作系统公司未来预计都将科创板上市，我们在持股比例上打折扣，保守计算

则中国长城的简要估值=飞腾芯片1800*35%*0.8+信创硬件（50-100）+传统业务（200-300）=750-1000亿

中国软件=麒麟1800*45%*0.8+传统业务（100-200）+达梦25%X=800-100亿

诚迈科技=统信1800*45%*0.7=560亿

推荐排序：金山办公、诚迈科技、中国软件、中国长城、中科曙光、中孚信息、卓易信息、东方通。

近期可重点关注超预期的中国长城