券商：多因素促进大涨

（关注原因：长线，市场走势和估值背离）

1、近期券商大涨，最重要的刺激是财富管理提升了券商板块的估值。此前我们已经多次前瞻提醒财富管理的机会：财富管理：外资独资券商获批+业绩释放 财富管理的相关研报 

随着我国居民资产向净值化、权益化理财迁移，将开启财富管理大时代，驱动行业AUM未来5年25%CAGR，有望对标美国1980年-2000年20年非货共同基金25%CAGR。

此外券商在资产端、策略端和产品端具备独特优势，有望在与银行和第三方平台的财富管理竞争中脱颖而出。财富管理属轻资本业务享受估值溢价，伴随行业财富管理转型日益成熟，财富管理优势明显的券商估值与有望随 ROE共同提升。

2、除财富管理外，A股已经连续21个交易日突破万亿元，有媒体报道券商佣金日赚5亿，下半年以来A股成交活跃，市场日均成交额1.22万亿，较上半年日均成交额提升34%，峰值达到1.53万亿(7月27日)。从融资融券余额看，截止8月6日沪深两融余额1.83万亿，比去年年末增加11.5%，两融余额创2016年以来历史新高。随着中报披露期的临近，券商的业绩向好有望逐步超预期。

3、券商基本面向好的情况下，股价却一直下跌，个股的估值中枢不断下压，近十年来，A股上市券商PB(LF)算术平均估值在1.9X左右。截止到8月9日行业1.7XPB的估值位于历史分位数20%左右，处于中枢偏下位置。

4、今日涨停的公司，东方证券、广发证券、兴业证券都是财富管理布局出众的公司，而最近三日强势的东吴证券则是在中报中表示，公司积极推进财富管理转型，2021年上半年经纪及财富管理业务实现收入9.35亿元，同比+47%。

券商在财富管理的布局可见下图：