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华安证券:宁波银行 宁波银行增长核算
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-12-22 21:35:17
主要观点:
  战略:从深耕中小企业到发力财富管理
  宁波银行的经营脉络背后是两种身份的转换,第一种是“和极具活力的中小企业做朋友”,第二种是“和江浙最富有的人做朋友”,前者对应的是深耕中小企业的战略,后者对应的是财富管理的战略,二者将共同支撑未来的增长。
  小微和个人贷款:利息收入的第二增长曲线
  零售公司贷款2019年以来同比增速超过35%,得益于:
  (1)卓有成效的团队建设:2020年末,业务团队达309个,人数快速增长至3000人,团均人数9.5人。团均零售公司贷款规模达3.51亿(yoy+0.67亿),人均规模达0.37亿(yoy+0.01亿)。
  (2)丰富的产品矩阵:零售公司业务包含11款融资服务,涵盖多种增信方式,设计不同的企业经营环节;现金管理业务包含同存灵、捷算卡等4种产品用于企业日常结算及交易。
  (3)量质齐升的零售公司客户:授信零售公司数量2018-2020年增速分别为78.3%、70.9%和40.6%,授信客户占比提高至32.8%,客均贷款规模达92.4万。
  个人贷款中,客户数量高速增长支撑了消费贷、经营贷的增速,住房贷款因基数较低呈现爆发式增长,房贷占比仍然较低。
  财富管理:中间收入的核心引擎
  代理收入已贡献中收80%以上:
  (1)线上引流变现+队伍建设:宁波银行APP日臻完善,引流板块内容丰富,变现板块重视理财,涵盖了丰富的代销体系;财富管理队伍已达2800人。
  (2)客户及AUM高速增长:个人客户已达1200万(yoy+13.6%),对应AUM 6000亿(yoy+24.1%);白金业务及以上客户达38.8万(yoy+12.4%)。私行客户达11209户(yoy+63.3%),对应AUM1288亿(yoy+49.8%)。
  投资建议
  宁波银行零售公司贷款和个人贷款高速增长,财富管理业务有望持续发力,预计2021-2023年归母净利润分别为192.65/237.53/290.34亿元,同比增长28.01%/23.29%/22.23%,对应EPS分别为3.11/3.84/4.69元。预测合理估值中枢为3517亿,首次覆盖,予以“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济超预期下行。
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宁波银行
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