新规落地初期，警惕低剔风险，市场仍处摸索阶段，有效报价区间显著放宽，发行价格突破四数孰低值。高铁电气为首家适用询价定价新规的公司，结合最新10家科创板股票网下询价数据分析。新规下有效报价区间显著放宽，同时发行价格首次超过网下报价中位数。预计，在学习效应之下，区间将再度收窄，定价提高，首日涨幅收窄。网下入围比例大幅下滑，高入围比例、窄区间的格局出现变化，利好研究能力较强平台。网下入围比例长期以来维持在70%至90%的较高区间内，打新收益更多体现为“博弈入围”。新规下首家公司高铁电气的网下入围率仅为31%，打新收益分配方式将更多偏向研究。定价提升降低新股首日涨幅，甚至破发现象的出现将打破无风险收益的思维定式，由博弈行为转向研究驱动的市场化定价（基于研究思考安全边际）。下周集中询价（已公布10家），符合我们之前部分优质公司可能推迟至规则落地后启动发行的判断。
　　创业板新股涨幅大幅回落，凯盛新材开盘涨幅577.0%。（1）本期（9月27日-10月9日，下同）创业板共有6家公司上市，上市首日平均涨幅127.7%，前值355.1%。（2）本期新股融资规模较上周扩大。各板块上市7家，累计IPO融资规模33.8亿元，平均融资规模4.83亿元，低于2020年初以来周融资规模均值。（3）本期9只注册制新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为29.9X，其中百普赛斯77.7X，鸿富瀚47.2X。
　　下周已公布10只注册制新股参与初步询价，关注成大生物。（1）下周已公布10家参与初步询价。初步询价时间安排：10月11日，中科微至（688211.SH）、华润材料（301090.SZ）；10月12日，戎美股份（301088.SZ）、新锐股份（688257.SH）、精进电动（688280.SH）、拓新药业（301089.SZ）、深城交（301091.SZ）；10月13日，争光股份（301092.SZ）；10月14日，成大生物（688739.SH）、华兰股份（301093.SZ）。（2）注册生效待发行35家。截至2021年10月8日，注册制新股处于已受理至注册生效状态335家，其中已受理28家，已问询154家，上市委会议通过52家，提交注册66家，注册生效待发行35家，此外有250家处于中止审查状态。
　　市场分化，近端次新股指数下跌。（1）本期近端次新股指数（-3.2%），沪深300指数（1.7%）、创业板指（1.1%）、科创50（-0.8%）。（2）本期近端次新股指数交易热度下降。截至2021年10月8日，5日次新股换手率均8.1%，处于2020年1月1日以来2%分位水平，较上周减少2.3pct。（3）从日成交量和成交额数据来看，本期近端次新股指数均值分别为17.8亿股、250.5亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所减少。
　　北交所指数回落，新三板小幅上涨。（1）本期北交所(精选层)（-3.0%），创新层（1.2%）、新三板（0.4%）。（2）本期北交所、新三板交易热度下降。从日成交量和成交额数据来看，本期北交所（精选层）均值分别为0.4亿股、6.8亿元，成交量较上周减少；创新层与新三板整体成交量较上周减少。
　　风险提示：宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。