1⃣保费稳健增长，科技营收持续提升：2021年公司实现总保费203.71亿元，同比增长21.9%，其中健康/数 字生活/消费金融/汽车四大生态分别实现保费76.86、72.92、44.47、9.46亿元，同比分别+16.4%、 +15.8%、+105.7%、-28.8%。除汽车生态受到车险综改冲击外，其余生态延续高增态势。同期，公司科 技输出收入5.20亿元，同比+42.5%，净亏损率进一步收窄。

 2⃣承保利润转正+投资收益亮眼，归母净利润高增：2021年，公司赔付率和费用率为57.6%和42.0%，同比 分别+3.5 pct和-6.4 pct，综合成本率由2020年的102.5%下降2.9 pct至99.6%，推动公司首次实现全年承保 盈利。此外，公司保险业务实现投资收益20.08亿元，同比+66.4%，总投资收益率高达6.8%，助推归母净 利润同比大幅增长110.3%至11.65亿元。

 3⃣未来公司有望通过健康险+互联网医院+暖哇科技生态闭环、多元化数字生态和科技业务，打造独特竞争 优势，在蓝海市场中抢占一方天地。

 预计 2022-2024 年总营收分别为267.26/332.81/404.15亿元，SPS 18.18/22.64/27.50元，当前股价对应 PS分别为 1.21/0.97/0.80 倍，处于历史较低位置，维持“买入”评级。

风险提示：1）资本市场大幅波动冲击投资收益；2）医疗健康险市场竞争加剧；3）互联网保险监管趋 严。