道氏技术问询函回复解读：对5年10倍扩产计划充满信心，公司股价严重低估

战略规划清晰，公司治理梳理成效显现。实际控制人未来三个月没有减持计划，先前减持主要为了解决股权质押问题。五年战略计划对外披露，是希望借此让公司全体统一认识，坚定发展目标，以及有序地完成相应工作；同时匹配下游客户的产能扩张计划，有利于增强客户对公司的信心、促进双方合作的进度。

到2025年三元前驱体产能从5万吨扩张至50万吨，具有明确的计划和可行性。公司现有产能5万吨，在英德和龙南分别有年产能为6万吨和10万吨的建设项目已完成备案。22年底公司产能将达到15万吨（vs中伟股份21年产能规划为20万吨），较当前产能翻3倍，公司2025年的产能规划目标与中伟股份相同，均为50万吨。

后续扩产融资规划明确。21Q1公司在手货币资金11.8亿，足以支撑近两年的扩产计划。除自有资金、地方政府融资支持外，后续项目的建设，公司将充分利用资本市场融资方式筹集资金和大力引进国际和国内具有品牌影响力、市场影响力及产业背景的战略投资者进行融资。

三元前驱体进入了比亚迪、中航锂电等优质客户，预期2025年三元前驱体实际出货量为30万吨。按单吨净利5000元计算，三元前驱体业务2025年可贡献15亿净利润。

碳纳米管业务迎来基本面拐点。公司于2014年开始批量将石墨烯导电浆料用于磷酸铁锂电池，是国内最早将石墨烯批量应用的企业之一。2017 年，公司又开发出用于三元电池的碳纳米 管导电浆料。但由于公司成立之初的生产场地系租用取得，基本没有扩大规模空间，新生产基地的建设又有一定的周期，导致采用流化床工艺设备的产能未能放大、其它方面的投入也不足等，从而又影响了公司发展速度。目前公司已在江门建设碳纳米管粉体产品的生产基地，至 2021 年底可新增粉体产能750 吨/年，届时将显著降低公司产品成本，提升产品竞争力。20年公司碳纳米管业务收入为1.6亿，约为上市公司天奈科技的1/3，但净利率较低，若产能投放带来成本下降，未来碳纳米管业务有望恢复至19年之前的年均5000万以上净利润水平。

估值具有显著优势。短期来看，公司21H1净利润约为中伟股份的1/2，但公司市值仅为中伟股份的1/5，在锂电板块具有显著的估值优势。中长期看，公司三元前驱体产能将与中伟相同，估值应当在800~1000亿水平，碳纳米管业务若实现天奈科技（当前市值368亿）1/3体量，可以给予120亿估值。无论从短期还是中长期角度来看，公司的估值都是显著低估的，未来具有成长为千亿市值公司的潜力，较当前市值来看有6倍空间，建议重点关注。