事件：公司公布21年年报，实现营收1310.34亿元，同比增长31.77%，实现归母净利润31.01亿元，同比增长258.29%，实现扣非归母净利润27.38亿元，同比增长299.88%。
量价齐升，公司业绩同比大幅增长。据公司年报，公司生产自产铜精矿含铜5.26万吨；阴极铜159.69万吨，同比增长12.30%；铜加工材39.19万吨，同比增长4.50%，硫酸486.81万吨，同比增长10.53%；黄金15,956千克，同比增长19.88%；白银621.39吨，同比增长36.18%。据Wind，2021年长江有色铜均价为6.87万元/吨，同比增长40.4%，硫酸出厂均价为603.68元/吨，同比增长166.01%。公司主要产品量价齐升，2021年业绩同比大幅增长。铜产品毛利率4.34%，同比增长0.94个百分点，化工及其他产品毛利率39.72%，同比增长40.97个百分点。总体毛利率5.8%，同比增长1.41个百分点。
集团内米拉多铜矿超额完成2021年年度生产任务，对上市公司冶炼原料形成有效保障。据铜陵有色公众号，厄瓜多尔米拉多铜矿2021年全年完成铜精矿38.83万吨（湿重）、铜量89170吨、副产金1698千克、副产银23698千克，分别完成年度计划的131.42%，157.09%，196.9%。全年铜精矿出口量39.29万吨(湿重)，实现销售收入9.07亿美元。超额完成年度计划对上市公司冶炼原料形成有效保障。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年实现营收1336.11亿元、1399.11亿元及1462.90亿元，对应归母净利润分别为35.43亿元、36.89亿元及37.19亿元，对应EPS分别为0.34、0.35及0.35元/股。基于可比公司及公司历史估值，我们给予公司22年15倍PE估值，对应合理价值为5.05元/股，维持公司“买入”评级。
风险提示：铜价大幅下跌，铜精矿零单加工费有所下跌。