【长江医药】高度重视医药先进制造企业带量采购弹性

昨晚，第三批全国药品集中采购文件发布，共涉及55个品种，8月20日正式开标。我们认为，一致性评价+带量采购模式的持续推进，对拥有良好技术积淀的医药先进制造企业构成重大利好，建议高度关注相关企业业绩弹性及未来成长性！核心逻辑如下：

1、带量采购后，国内用药需求得到极大释放
带量采购后，许多质量出色、疗效优异的专科药变得廉价，这使得国内用药需求需求得到极大释放。以华海去年中标的厄贝沙坦为例，集采中标量1.7亿片，今年实际终端销售量或将高达15亿片水平。而0.2元/片的价格，使得患者月治疗费用仅为6元，利国利民利己。
考虑到国内人口基数、发病率情况，我们预计三高等许多慢病用药，单品种使用量或将很快上升至30-50亿片量级（千万人使用），极为可观。

2、集采中标价下，许多产品实际上仍拥有良好的盈利能力
集采后，仿制药品种的价格普遍降至了几角钱/片。但是我们如若选取一些可以推算成本的品种去分析，便会发现对于技术积淀过硬的企业而言，集采后单片盈利能力仍然良好。在巨大的使用量下，多数品种实现数千万至数亿元的盈利并非难事。

3、仿制药市场或将快速走向高度集中化
在新的游戏规则下，仿制药的核心竞争要素从销售能力转为化学合成、工艺水平、质量体系、成本控制等技术积淀的比拼。医药先进制造企业有望通过“品种批量化获批&集采快速抢占市场”的模式，不断提升市占率。
长期来看，我们认为行业或将走向一小批先进制造企业，供应绝大部分日常用药的局面。例如今天的美国，头部20家仿制药企业，供应了全美75%的仿制药用量。
对于未来中国的医药先进制造龙头，我们认为部分公司的销量至少能够达到500-1000亿片的水平。届时，即使是单片微利，总体利润仍将非常可观。

4、医药先进制造企业在全球范围内的崛起，和医药创新升级，将是未来5-10年中国制药工业板块的核心主线
我们认为，对于国内的医药先进制造企业而言，其成长逻辑将会是在全球范围内比较优势的凸显和本土市场红利的叠加，具备良好的持续成长性。中国医药先进制造企业在全球范围内的崛起，也将跟国内市场的医药创新升级一起，成为未来5-10年中国制药工业的核心成长方向。

5、标的方面，继续首推华海（缬沙坦、奥氮平、舍曲林三个大品种集采弹性显著）。其他医药先进制造板块优质标的继续全线条看好，包括普洛、普利、仙居、天宇、博瑞、司太立、奥翔、美诺华、同和等。