这些年资本圈最著名的一句话莫过于“投资不过山海关”了吧？

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投资真的不能过山海关吗？

这句话，一方面，它充满了地域偏见，另一方面又不得不承认存在即有其合理性。为什么市场会说投资不过山海关，确实这些年东北企业，不论是整体走势，抑或是出过的欺诈行为，乃至整个东北地区在全国人民眼中的形象确实都出了一些问题。

但这样就真的能代表东北地区没有优秀企业吗？肯定是不能的，毕竟还是出现了长春高新这样的逆天公司。但不幸的是，今年开始长春高新也走下了神坛，导致很多人对于投资不过山海关这句话更是奉为圭臬了。

但个人还是觉得这句话太过于偏见了，其实如果仔细去分析就会发现：包括东北企业，或者是整个东北地区在全国人民心中印象的转变，归根到底还是因为经济发展的问题。

中国经济的整体性南移，导致北方地区，尤其是共和国的长子——东北地区，这些年的经济发展不如南方地区。

结果就是东北地区的企业发展越来越差，尤其是业务和人才越依赖当地的企业，受到的影响越大。相反，业务和人才面向全国，甚至国外的，又属于爆发性成长的行业，这样的公司同样有很大的机会。

至少从目前看新能源行业里的一些东北公司，这两年不论是业绩还是走势都很不错，比如光伏设备的金辰股份，以及咱们今天重点要讲的大金重工！

大金重工今年的走势有多逆天，我们看下图就知道了。

今年最高暴涨超过5倍，最近有所回落，也涨了近4倍，虽然现在盘子依然不大，也就200亿的市值，但是这样的涨幅毫无疑问是非常惊艳的。

那么大金重工何德何能，能在投资不过山海关言论盛行的今天，走出了这样的逆天走势呢？这背后是纯粹的资金炒作行为，还是确实有值得看好的地方？

接下来我们就重点看一下大金重工。

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风电行业商业模式

老规矩，还是先从行业看起。

风力发电是通过风力发电机组将风的动能转变成机械动能，再把机械能转化为电力动能。

风机大体上可分为风轮(包括叶片、轮毂、尾舵等)、发电机和塔筒三部分。塔筒作为风机的支撑和最大的部件，占整个风机的成本20%左右，重要性是不言而喻的。

不过塔筒虽然作为风机的支柱，妥妥的“重量级”选手，单从商业模式来讲，属于轻资产行业，最主要的成本是原材料，包括钢材和法兰，然后就是人力成本。

塔筒生产主要包括塔体制造与基础座制造两大环节，主要设备包括数控下料、卷制成型、自动焊接、表面处理、起重运输设备等。客户主要是风机厂商和发电运营商。

这样的商业模式，决定了塔筒行业里，中国公司的竞争优势，毕竟人力成本和原材料都有优势。甚至还引起了美国和澳大利亚等国家的反倾销调查.......

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大市场和小公司

随着国家层面的补贴逐步退坡，风电行业的大趋势是大型化和海上风电，以谋求降低度电成本。

大型化其实会导致单瓦装机对应塔筒根数减少，虽然单根重量将明显提升，但总的来说，对塔筒行业并不是什么好事情，好在海上风电的发展，会带来巨大的增量市场！

目前一台陆上风机对应的塔筒用量大概在200吨左右，而一台海上风机对应的支撑结构往往在500吨（单桩+塔筒）甚至1000吨以上（导管架+塔筒），而且这还是近海的数据，越往远海发展，支撑结构的用量将越大。

所以总的而言，塔筒行业未来的市场空间还是足够大的。

不过为什么塔筒作为风电行业非常重要的一环，但是几个上市公司的市值却都普遍不大：行业里的龙头天顺风能市值也就300多亿，然后就是大金重工的200多亿了，此外泰胜风能和天能重工连100亿都没有，这还是今年行业暴涨后的结果。

原因就是上面说的：这个行业属于轻资产模式，加上产品非常笨重，有很强的运输半径问题，导致行业的集中度比较低。目前国内风机整机厂商CR3最高都超过60%了，而目前塔筒CR4连30%都不到。

考虑到风机大型化的趋势和风电抢装潮过后行业竞争加剧，加上中国人力成本的提升，行业里的小公司未来压力将越来越大，加上行业巨头的全国布局日益完善，塔筒行业未来的行业集中度提升是必然的趋势。

目前塔筒行业的参与者繁多，主要包括专业风电塔筒厂商、大型央企下属子公司以及区域性厂商三大类。未来行业有望主要集中于几个专业的风电塔筒厂商，所以，要看大金重工，重点还是和其他3个专业塔筒上市公司做对比。

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四个专业塔筒公司对比

从营收来看，天顺风能目前是当之无愧的行业龙头，而大金重工则是最小的那个。

不过看这几年的成长性，它却是表现的最好的一个，尤其是今年，这也是它今年猛涨的原因。

看扣非净利润就更明显了，从去年开始就超越了泰胜风能和天能重工了。

毛利率表现最优的是天能重工，大金属于中间水平。

不过净利率方面，龙头还是有领先优势，大金依然是中间水平，Q3的上升趋势很明显，已经仅次于龙头了。

从ROE来看，这两年大金重工也经常领先其他几个公司。

虽然从营收规模来看，此前大金重工在几个专业塔筒公司中处于吊车尾的存在，但这两年的风机抢装潮中，它成长性确实非常明显，遥遥领先于其他几个公司，这也难怪市场会对它如此偏爱了。

而之所以能在抢装潮中取得逆袭，跟公司的产能布局有很大的关系。

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超强的产能布局

据公司的公告，目前共有四个生产基地：

辽宁阜新生产基地，设计产能20万吨/年，是东北地区规模最大、制造能力最强的风电塔筒制造基地；

山东蓬莱生产基地，设计产能50万吨/年，是风电行业内单体产能最大，资质最全的海上风电塔筒和桩基设备供应商。

内蒙古兴安盟生产基地，设计产能10万吨/年，采用欧洲先进的设计理念来进行建设和工艺产线规划；

张家口尚义生产基地，设计产能20万吨/年，是目前三北地区规划产能最大、制造流程最优的塔筒制造基地。

这几个生产基地，个个都能打，尤其是山东蓬莱生产基地，拥有得天独厚的区位和基础设施优势，可以实现风电装备部件的直接装船集港发运、保证船期，可以在极大节约运输成本的同时，提升运输效率，助力公司取得未来海上风电大发展的领先契机。

另外，公司在夯实塔筒主业的基础上，还进一步向风电产业链其他环节进行延伸，这其实是所有有志于风电行业大展拳脚的公司必然会走的路线。

截至2020年底，公司已签署风资源开发协议300万千瓦，取得可开发建设指标30万千瓦（阜新25万千瓦+张家口5万千瓦），未来风场开发业务有望贡献稳定的利润及现金流增量。

此外，公司2021年4月与蓬莱区政府签订风电母港产业园战略合作协议，未来将在蓬莱区域内投资建设16.5万千瓦陆上风电项目及年产 800 套风电叶片项目。

对了，说到这里，必须说清楚一点！

企业要想做大，进行产业扩展是必然的，尤其行业天花板比较低的情况下，但这不代表盲目进行产业拓展就是好事情，如果没有很好的指导思想，很容易摊子铺的越大，最终暴雷的可能性就很大。这一点，对于市场本来就担心的投资不过山海关的东北公司，尤其要警惕，因为乱搞投资有可能是一种利益输送。

好在，从目前看，大金参股或者控股的公司基本都是新能源行业的，可以看出来，还是非常聚焦的。

另外，企业实际控制人金鑫先生，也没有看到什么负面新闻，甚至还是劳模，这一点还是挺难得的，所以目前来看，大金重工暴雷的可能性不大。

至于未来的发展，从目前的布局以及行业未来的发展空间来看，还是很值得期待的。