R142B与PVDF的生产转换，大概是1.67:1
R142B销售配额1.265万吨，产能2万吨

PVDF 3000吨产能已就位，已产出送样验证

R142B按15万/吨的毛利计算，PVDF按23万/吨计算毛利（此处毛利从23万修正为33万）

3000吨PVDF毛利合计6.9亿（修正为10亿）

R142B可销售数量=min（1.265, 2-0.3*1.67）=1.265，毛利合计19亿

只R142B与PVDF两项合计毛利26亿（修正为29亿）。

另外还有5000吨PVDF产能在在2022年投产。

预计22年、23年两年保持这个毛利问题不大。

下面是转自雪球大师的文章，
大家一直很关注联创股份未来的估值，其盈利能力和估值高低，直接影响未来股票的价格和市场的走势。

今天，不谈信仰，不讲格局，不喝鸡汤，不说道理，就挑干货，只吃大餐，全上硬菜。我们来分析研究，看看联创股份未来2-3年到底应该值多少钱。

预测结果：最保守估算，按照PE30考虑，假设PVDF和R142b产品维持目前市场价格不变，总股本按照11.57亿股计算，其它相关基础数据来自公开资料。

2021年预测：净利润9亿元，折合每股收益0.98元，股票市值340.2亿元，对应股价29.4元。

2022年预测：净利润23.49亿元，折合每股收益2.03元，股票市值为694.9亿元，对应股价60.06元。

2023年预测：净利润45.5亿元，折合每股收益3.93元，股票市值为1364亿元，对应股价为127.9元。

以下根据常用的估值方法，对公司收益进行分析，详细阐述估值过程，仅作为大家投资思路参考，据此操作盈亏自负。

一、估值方法

对股票估值的方法最常用的有两种方法：绝对估值法和相对估值法。

1、绝对估值法

最典型的是自由现金流贴现模型方法。先计算这家公司未来几十年一共能赚多少钱，然后把这些钱折现到当前看看值多少钱。这种方法对高科技高成长、业绩不稳定的公司不太适用。

2、相对估值法

相对估值法是使用市盈率、市净率、市售率等价格指标，与其它多只对比系股票进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨。

这里我们采用普遍容易理解的PE市盈率估值法，进行股票估值。

二、公司定位分析及PE值

公司行业定位和收益高低，直接影响股票的估值，不同行业公司的平均PE不同，按照目前业内共识：氟化工类公司：PE=10—15；锂电材料公司：PE=30—40。

公司原来主体定位属于氟化工企业，为制冷剂和聚氨酯化工生产企业，并为外资等PVDF生产企业提供R142b原料。按照目前公司规划，明年新建产能主要为锂电池级PVDF及配套R142b原料生产服务。

公司应归类为新能源锂电关键材料生产企业，且存在技术护城河，特许配额等许可壁垒。

按此思路，保守计算，估值按照锂电材料公司PE=30考虑。

三、近三年盈利预测

目前公司主要收入，来源于控股90%的子公司山东华安新材有限公司，为氟化工产品生产企业，其主营产品为R142b及PVDF。这里估值主要按这两种产品考虑，其它产品收入未计。

（1）2021年效益预测：全年预计8-9亿元（按照目前价格估算，未考虑涨价因素）。

估算过程如下：

2021年产品R142b及PVDF产能如下：

R142b现有2万吨产能，其中外卖1.26万吨，还剩约8000吨，用于内部生产涂料级PVDF。今年后续预计生产涂料级PVDF产量约600吨（装置设计规模3000吨/年），公司今年四季度还有3600吨的R142b外售配额可售。

成本及销售价格：R142b目前成本约2万元/吨，外售价格17万元/吨，生产PVDF的成本约5-6万元/吨，涂料级PVDF价格按照30万元/吨计算。

四季度外售R142b约3600吨，折合净利润：3600（17-2）=5.4亿元

四季度生产PVDF约600吨，折合净利润：600（30-6）=1.44亿元

四季度总共归母公司净利润约：（5.4+1.44）*90%*（1-15%）=5.23亿元。（这里考虑联创占90%股份，扣除所得税15%，以下同）

前三季度归母净利润：2.23亿元

全年计算净利润预计：5.23+2.23=7.46亿元。

另外考虑出售剥离上海趣阅公司的收益1.2亿和减亏情况。

全年净利润预计：8-9亿元。

（2）2022年效益预测：全年预计23.49亿元（按照目前价格估算，未考虑涨价因素）

以下分上半年和下半年估算：

2021年底—2022年6月期间，R142b及PVDF产能延序2021年情况：

R142b现有2万吨/年产能，其中外卖1.26万吨/年，还剩约8000吨/年，用于内部生产涂料级PVDF约3000吨/年。

上半年按照折半考虑，外卖R142b按照0.63万吨计算，外卖PVDF按1500吨考虑，假设销售价格按目前不变，PVDF按照涂料级考虑。

下半年，在折半基础上，另外新增2500吨PVDF产能，考虑新建装置情况，下半年总的PVDF产能约3000吨，假设其中2000吨按照锂电级考虑。

成本及销售价格：售价按照最保守估计，R142b目前成本约2万元/吨，外售价格17万元/吨，生产PVDF的成本约5-6万元/吨，涂料级PVDF价格按照30万元/吨计算， 锂电级按照PVDF价格按照40万元/吨计算。

2022年上半年利润估算：9.98亿元

上半年外售R142b约6300吨，折合净利润：6300（17-2）=9.45亿元

上半年外售PVDF约1500吨，折合净利润：1500（30-6）=3.6亿元

上半年归母公司净利润估算：（9.45+3.6）*（1-15%）*90%=9.98亿元。

2022年下半年利润估算：14.27亿元

下半年外售R142b约6300吨，折合净利润：6300（17-2）=9.45亿元

下半年外售涂料级PVDF约1000吨，折合净利润：1000（30-6）=2.4亿元

下半年外售锂电级PVDF约2000吨，折合净利润：2000（40-6）=6.8亿元

下半年归母公司净利润估算（9.45+2.4+6.8）*（1-15%）*90%=14.27亿元。

2022全年归母公司净利润估计：9.22+14.27=23.49亿元。

（3）2023年效益预测：全年预测45.5亿元（按照目前价格估算，未考虑涨价因素）

以下为估算过程：

按照计划R142b及PVDF2022年底产能情况：R142b为3万吨/年产能，其中外卖1.26万吨/年不变，剩余配套内部生产涂料级PVDF和锂电级PVDF，PVDF产能共达到14000吨/年(3000吨+5000吨+6000吨)，假设其中7000吨为涂料级，7000吨为锂电级（两种各半，保守估计）。

成本及销售价格：售价按照最保守估计，维持目前价格，R142b目前成本约2万元/吨，外售价格17万元/吨，生产PVDF的成本约5-6万元/吨，涂料级PVDF价格按照30万元/吨计算， 锂电级按照PVDF价格按照40万元/吨计算。

外售R142b约12600吨，折合净利润：12600（17-2）=18.9亿元

外售涂料级PVDF约7000吨，折合净利润：7000（30-6）=16.8亿元

外售锂电级PVDF约7000吨，折合净利润：7000（40-6）=23.8亿元

全年归母公司净利润估算（18.9+16.8+23.8）*（1-15%）*90%=45.5亿元。

四、股价和市值初步估算

与目前同行业对比，新能源化工材料市盈率按照：PE=30考虑。总股本按照11.57亿计算。

2021年每股收益及市值估算：

净利润9亿元，每股收益0.98元，股价预测，0.98*30=29.4元。股票市值为29.4*11.57=340.2亿元。

2022年每股收益及市值估算：

净利润23.49亿元，每股收益2.03元，股价预测为2.03*30=60.06元，股票市值为60.06*11.57=694.9亿元

2023年每股收益及市值估算：

净利润45.5亿元，每股收益3.93元，股价预测为3.93*30=127.9元，股票市值为117.9*11.57=1364亿元

五、未来2-3年股价及市值预测

前面估算按照PE30考虑，并且未考虑产品涨价因素，市场情绪溢价等，相对比较保守。

如果按照创业板平均市盈率和锂电池材料平均市盈率估算，PE应该达到40-50以上；另外考虑涨价等因素，有券商预测明年国产锂电池级PVDF价格可达55一75万元/吨，收益将大幅增加；此外考虑当时市场情绪和泡沫化程度。

依据上述情况估算，最高市值有望达到2000亿水平以上，股票价格可能达到150—200元以上。

明后年，我们根据市场情况再回头看看，是否能达到这个最大估值可能，没准会超预期。

当然，股价上涨过程，不可能一天到达，期间会有很多调整和波动，但总体会逐浪上行，一浪高过一浪。

六、未来盈利可持续性分析

很多人担心未来公司盈利可持续性，按照目前市场前景及企业优势分析，两到三年内，企业高成长和稳定盈利应该有保证，并且极有可能超预期。

1、需求端增长

国家碳达峰、碳中和大战略，未来几年新能源汽车、光伏、储能几个高景气的行业，将带动对上游核心材料的大量需求。

从PVDF在电池用量看，磷酸铁锂占比4%，三元锂占比1.5%左右，磷酸铁锂电池替代三元锂电，导致需求量大幅增加。除宁德时代和比亚迪外，特斯拉、奔驰等大厂，开始选用磷酸铁锂，也增加了PVDF需求。另外，国家鼓励规划的换电站布局，也导致对磷酸铁锂电池需求爆发增长。

PVDF为锂电池工艺过程必需品，是不可替代的，其占电池成本相对较低，用户对产品涨价不敏感，价格弹性比较大，电池企业可接受较高价格。

此外，光伏需求潜力巨大，光伏主战场在大电站，所处区域环境恶劣，必须用PVDF，也无法替代。

预计未来三年将至少保持每年1万吨以上新增需求量，在供需失衡情况下，PVDF价格有望持续上涨，并极可能超出预期。

2、供给侧短缺

PVDF和R142b这两个领域的行业属性非常好，其进入门槛高，需要政府审批；同时当前环保、低碳要求，原有厂家基本确定，很难有新进入者。另外，产能扩建周期比较长，PVDF扩产周期普遍在2年以上，且大部分企业的新增产能尚处于规划或审批阶段，2022年后半年部分新增产能逐渐释放。

未来三年新增产能有限，按照目前这种爆发式需求增长情况，预计仍无法满足市场快速增长需要。

3、同类竞争对手少

国内产能中达到锂电级别，以外企为主，主要有索尔维、阿科玛、吴羽等；国内企业中，东岳集团、孚诺林等企业具备锂电级供应能力。

目前行业里具有较强产业链一体化优势的企业包括联创的华安新材，以及东岳集团，可以从氯气、氢氟酸、电石，做到R152a，再做到R142b，再到PVDF。

目前其他国内外PVDF玩家，产业链完整性不如这两家公司。中长期来看，这些具备全产业链优势的企业，会在后期市场集中投产后，依托成本优势，掌握主导权。

4、公司优势明显

技术及专利：

生产锂电级PVDF主要技术已经解决，有专业团队和独家技术，预计明年初完成认证和供货，未来规划11000吨/年产能，将以锂电级为主。

许可生产壁垒：

国家对R142b环保限制，许可配额生产严格管控，进入门槛高，审批要求严，外部玩家很难进入，许可配额生产壁垒厚实。

一体化产业链：

可以从氯气、氢氟酸、电石，做到R152a，再做到R142b，再到PVDF。产业一体化的，有产品定价权，成本优势明显。

未来产能布局：

联创股份在筹划进一步扩大产能，在目前确定的14000吨/年PVDF产能基础上，进行新的产能规划布局，考虑在淄博当地选一些产能置换，或选一些偏远的地方建厂，目前在接触洽谈。

与电池厂家合作：

目前电池厂排产很满，下游新能源车电池需求旺盛，PVDF材料可能影响电池出货，公司将与头部电池厂家洽谈合作，签订长期合作协议。另外，是否有可能深度合作合资建厂值得关注。

可降解塑料布局：

公司6万吨/年可降解聚合物项目在设计建设中。公司生物可降解塑料为二氧化碳基生物可降解塑PPCP，该项目正处于工程化设计和重点设备采购阶段。

虚拟现实VR布局：

公司持有北京蚁视科技有限公司6.82%股份，北京蚁视专注于虚拟现实、增强现实、全息现实，拥有全球最领先的穿戴式显示及虚拟现实技术。产品包括PC端VR头盔、移动端VR头盔以及VR相机，AR眼镜、全息智能眼镜。该公司目前在筹备IPO上市。

企业经营管理：

企业发展顺应产业大趋势，公司格局大势把握准确，创新发展思路清晰，开疆扩土企业文化坚实，技术骨干和员工激励到位，未来发展将持续看好。

友情提示：该预测是概率和可能性分析，没有人能预测未来，这里仅提供一种参考分析思路。

投资市场存在较大不确定性，如投资人按此操作出现损失，后果自负，本人概不负责。