点评：2021年公司营收净利润双提升，2022Q1半导体板块量价齐升，ODM板块将现有业务的盈利投入研发 打造未来第二增长曲线，光学板块Delta 双摄产品启动供货，整体亏损不断降低。整体Q1利润受非经营性的 公允价值变动影响，经营性利润表现亮眼。 公司半导体+光学+显示+终端业务形态布局完毕，“中国三星”蓄势腾飞。
内生发展+国际并购路径蓄势腾 飞，构筑模拟/功率半导体+光学模组+Mini/Micro LED+智能终端的庞大产业布局。公司已成为我国从半导 体到光学、显示和终端产品布局最全的公司。第一阶段将ODM业务形成强大硬件流量平台，到二阶段加速 垂直整合，发展出更多的部件，增强自身供给能力，形成安全可控的供应体系，到三阶段以半导体为龙 头，推动公司从服务型向产品型战略转变。
功率器件实现部分国产替代，子公司安世半导体功率器件出货量规模在2021年稳居国内第一跃居全球第 六，2022Q1实现量价齐升。公司产品结构不断优化，高毛利逻辑模拟器件、MOSFET器件收入占比持续提 升，随着电动汽车渗透率快速提升，单车用功率半导体有望呈现倍数级提升，带来行业快速增长，公司车 规功率半导体业务有望进入中长期高速增长阶段。收购Newport生产线扩充产能，临港车规级晶圆厂完成结 构封顶，持续增强竞争壁垒。
公司在德国汉堡晶圆厂新增8英寸晶圆产线已顺利投产运营。安世集团已完成 对Newport晶圆厂100%股权收购，并启动代工产能向IDM自有产能逐步转换的过程。Newport晶圆厂在车规 级IGBT、功率MOSFET、模拟芯片和化合物半导体等领域的产能和工艺，与安世集团现有的产品与工艺能力 的融合，将有助于推动公司抓住电动汽车和AIoT时代带来的双重机遇。 安世半导体进军模拟芯片市场，全新达拉斯设计中心正式启动。
3月24日安世半导体宣布，其位于德州达拉 斯的全新设计中心正式启动。达拉斯设计中心专注开发模拟信号转换和电源管理IC,标志安世半导体朝着 2030年成为全球基础半导体领军企业的既定目标又迈出了重要的一步，将助力Nexperia加强和扩展模拟IC 产品组合、电源管理IC和信号调节IC。 光学模组再下一城，得尔塔光学影像技术将成为一大核心竞争力，已启动双摄产品批量供货
。广州得尔塔 原为欧菲光关键子公司，负责为境外特定客户供应摄像头模组。依托闻泰产品研发和半导体赋能，得尔塔 科技的光学影像能力有望得到更大的发展空间，随着光学技术的发展和在loT、智能汽车、元宇宙领域的市 场空间被打开，进一步提升盈利能力和综合竞争力。 显示部件前瞻布局，打开Mini/Micro LED等核心潜力显示赛道。
Mini/Micro LED在消费电子和汽车电子市场 拥有较大的发展潜力。公司从技术研发到产品生产是基于半导体业务IDM的平台能力，发挥安世子公司 ITEC自动化设备所具备的先进封测优势，将规模应用在公司的产品集成业务中，将半导体光学、显示打造 成公司主业核心竞争力，进一步推动产品集成与半导体业务的深度协同。 智能手机ODM龙头深度绑定头部客户，非手机业务占比快速提升，新产品新客户进入收获期。嘉兴、无 锡、昆明三地持续扩产，自有产能利用率提升。5G换机周期加速品牌厂商中低端手机下沉，ODM机型量价 齐升，行业马太效应凸显，公司具备龙头+智能化+市场趋势预判力+客户需求敏感度强+供应链管理能力和 交付速度等优势，客户覆盖三星、oppo、荣耀、小米等。
公司在笔电、平板、服务器委外比例显著高于手 机，计划2023年前将非手机业务营收占比从5%提升到30%。
投资建议： 2022Q1公司业绩短期承压，主要由于ODM业务非手机业务在项目研发、试产等前期仍有相关费 用开支，业绩未达我们原本预测，我们下调营收及净利润预期，我们将22-23净利润预期52.43/78.54亿元下 调至35.17/46.00亿元，2024年预计净利润59.75亿元，对应EPS 2.82/3.69/4.79元/股，坚定看好公司长期 发展动能，维持“买入”评级。
- 1