地产供给侧出清，央企龙头价值亟待重估。严监管下，地产行业供给侧持续出清，市场份额向央国企龙 头集中。中国建筑旗下中海地产（中建持股占比约56%）长期坚持低杠杆经营战略，财务指标稳健，作为 央企龙头，未来有望获取更多优质土地资源、收购经营出现风险的房企项目，加速整合行业，实现市占率 的持续提升，价值亟待重估。 

施工市占率持续提升，业务结构不断优化：1）公司市占率从2009年4.5%提升至2021年10.8%，未来央 企集采、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望进一步加速龙头市占率提升；2）公司近年持续优化 施工业务结构，公建类项目占比不断提升，住宅类占比由2017年50%的高点下降至2021年前三季度的 31%，带动施工业务盈利能力及经营质量不断提高。 

国改激发市值动力，稳增长带动估值修复。公司积极推进国改，在全公司开展第四期限制性股票授予， 在子公司中海外发展实行限制性股票期权。今年是国改三年行动方案收官检验成效之年，多项改革有望充 分激发公司经营活力，增强市值动力。当前公司估值处历史低位，股息率4%，六部委表态稳地产、稳增 长，政策后续加速落地有望带动估值修复。 

投资建议：我们预测公司22-24年归母净利润分别为541/587/634亿元，同比增长9%/9%/8%，PE分别 为5.1/4.6/4.3倍，PB（lf）0.79倍，持续核心推荐！