20210908【华创有色】锰（电解锰硫酸锰二氧化锰）供需格局及未来价格展望电话会议纪要

华创观点：

价格：进口加蓬锰矿一季度和二季度分别为37.57和38.02（元/吨度），最新40元/吨度；广西国产锰矿一直为850元/吨；电解锰一季度和二季度分别为1.46和1.69（万元/吨），最新为3.05万元/吨；电解二氧化锰一季度和二季度价格均为1.1万元/吨左右，目前为1.22万元/吨；高纯硫酸锰一季度和二季度分别为6000和7000（元/吨），目前为9100元/吨。矿石价格稳定，电解锰、电解二氧化锰和高纯硫酸锰价格大涨可提升冶炼厂利润。

南方锰业（1091.HK）：电解锰产能18万吨/年。上半年净利润0.18亿元。2020年锰精矿销量26.89万吨，电解锰销量15.09万吨，硅锰合金销量16.38万吨，电解二氧化锰销量8.63万吨，硫酸锰销量2.97万吨。

红星发展（600367）：公司一季度和二季度归属净利润分别为0.13和0.55（亿元），简单估算三季度业绩在0.8～1亿元。2021年上半年，电解二氧化锰产能为 3 万吨/年，产量为1.21万吨，同比增加0.11万吨，销量1.39万吨，同比0.43万吨。高纯硫酸锰扩建3万吨/年已经投入试运行，但尚未实现满负荷生产。产量1万吨，同比增加0.57万吨，销量0.93万吨，同比增加0.46万吨。碳酸锂产能6000吨/年（工碳提纯电碳），产量1246吨，同比增加1203吨；销量1001吨，同比增加931吨。

湘潭电化（002125）：公司一季度和二季度归属净利润分别为0.19和0.31（亿元），基于价格，三季度业绩环比改善相对较小。2021年上半年，电解二氧化锰产能12万吨/年，产量5.3万吨，同比增加7.17%，销量5.25万吨，同比增加15.43%。高纯硫酸锰产能1万吨/年，产量为0.18万吨,销量0.14万吨。

纪要：

锰产业链

1、电解锰：

1.1价格：电解锰价格自年初1.45万/吨上涨至目前3.1万/吨，预计四季度价格区间是2.8万/吨-3.5万/吨。二季度电解锰成立行业联盟，行业逐步统一制定排产计划，一定程度上影响了出货节奏，从三季度开始，市场的挺价预期更加明显。另一方面，下半年南方的环保影响，尤其重庆地区的减产，叠加终端钢厂和海外需求稳定，锰价还将偏强运行。

1.2 原料：中国南方有丰富的碳酸锰矿资源，南方的锰矿主要成分为碳酸锰，品位为13%-16%，生产一吨电解锰需耗7-8吨。北方因为锰矿资源贫乏，主要依靠进口锰矿，主要进口国为加纳。进口矿的主要成分是氧化锰，所以进口矿有一定成本优势。。

1.3 供给：我国是全球主要的电解锰供应国，据统计，2017年全国电解锰生产企业50家，产能217.5万吨，年产量146.2万吨，占世界总产量97%。海外生产量4万吨（其中康密劳1万吨，MMC3万吨）。电解锰生产区域主要为宁夏（天元80万吨）、广西（中信大锰等10家合计28.2万吨）、湖南（东方矿业等11家合计21.8万吨）、贵州（武陵等12家合计35.1万吨）和重庆（三润等9家合计26万吨），其中湖南、贵州和重庆被称为“锰三角”，为主要生产区域。目前的月度产量维持在8-13万吨，其中7月产量8.74万吨，8月预计为9.8万吨和9月预计11.5万吨。

1.4 需求：电解锰的下游消费领域，200系列不锈钢占38%，出口占31%，特钢占15%，其他不锈钢6%、锰铝合金占6%和四氧化三锰占4%。

1.5 出口：海外市场采购电解锰主要用于生产特钢和高硅钢等。近三年的平均出口数为3-5万吨，其中，7月出口3.46万吨、8月预计为3.5万吨和9月预计为3万吨。

1.6 供需：受新能源汽车的高速增长，今年锰需求持续高增长，而供给增长较慢，造成供需偏紧。

1.7成本：电解锰的主要成本为电费，硫酸和辅料二氧化硒，今年硫酸价格的上涨是推升成本上涨的一部分原因。

2、高纯硫酸锰

2.1价格：目前为9100元/吨，预计会涨至1万元/吨。目前高纯硫酸锰现货短缺，厂家高价也难以拿到稳定货源，预计高纯硫酸锰还是高位运行，至少下半年还是高位运行。抑制硫酸锰价格上涨的主要原因是厂家没现货供应，虽然前躯体厂有需求，锰厂接不了。长期也是看涨。未来2-3年三元前驱体不会减少用量，三元电池类型也不会大规模转型，所以不存在结构性变化。

2.2原料：高纯硫酸锰主要以进口矿生产为主。国内有厂商尝试用电解锰去制作高纯硫酸锰，但是成本比锰矿加工成本高1000-1300元左右。

2.3 供给：锰矿法主要企业有大龙汇成和红星发展等。

2.4 需求：主要用于三元前驱体的生产。目前，三元前驱体订单较好，对高纯硫酸锰的需求增量是大于生产增量。目前来看，终端采购还是会选择经济型的锰矿法。高纯硫酸锰的紧张不太会影响三元前驱体的扩产。高纯硫酸锰用量成本在前驱体的成本占比较小，对于大型前驱体企业而言，相较高纯硫酸锰价格，其更关心供应稳定性和产量是否满足需求。简而言之，指标的要求高于价格要求。

2.5供需：目前缺口还是2000-3000吨/月。

2.6成本：高纯硫酸锰中锰元素成本价格在5300元，外加生产和税费等，综合成本约为6000-7000元/吨。

3、二氧化锰

3.1价格：目前为1.22万元/吨，未来价格至少维持在1.2万元/吨以上。

3.2原料：在原料阶段有三种类型，碳酸锰矿法，二氧化锰矿焙烧还原法，还有两矿法（二氧化锰矿+硫铁矿）；前面的原料阶段完成之后，从电解工艺开始步骤基本一样。

3.3 供给：2017年全球总产量约38万吨，中国产量24.2万吨。

3.4 需求：主要用在锰酸锂材料的生产。

3.5 出口：2017年中国出口5.7万吨。

3.6 成本： 

1、锰矿 价格：

电解锰用碳酸锰矿价格目前700-800元/吨，9月随着国内锰厂开工矿价小幅上涨 

2、高纯硫酸锰 

供给：今年下半年整体月度供应量维持在1.8-2.1万吨之间，但实际至年末增速小于前驱体产量的增速 

出口：出口量占比国内产量份额较小，基本海外长协与国内个别厂家订单为主，暂无具体出口数据 

3、二氧化锰（EMD） 价格：

截止9月国内主流EMD现货商谈市价整体在1.2万元/吨，终端锰酸锂市场的长期乐观发展下对EMD的采购需求并未减弱，四季度预计EMD价格或将稳中小幅看涨 

供需：今年四季度市场供需整体基本维持平衡，但仍需观望终端电池厂订单，是否对锰酸锂需求增加，如果增加预计明年EMD供应将呈现供不应求局面

Q&A

Q1：锰矿的开采目前有限制吗？有没有污染和能耗限制？后续行业产能扩张情况如何？

A：国内主要为碳酸锰矿，开采目前还没有限制。冶炼生产会产生锰渣或者废水，一般大的生产厂会循环综合利用，而小生产厂选择直接排放，造成一定环境污染，这也是小的锰生产商被环保限产的主要原因。

Q2：目前电解锰是否还有上涨动力？目前电解锰厂利润较高，为何要减停产？怎么看电解锰的价格和持续性？

A：上涨动力主要看锰厂的减停产计划和终端钢厂的需求，比如重庆电解锰厂11月可能会停产。主要还是部分锰厂污染比较大，政府环保要求停产。目前电解锰的开工率是有提升的，外加8月份主要钢厂需求集中释放已经过去了，整体呈现供给复苏外加需求趋弱，所以9月锰价格会有回落。中长期看，2020年价格整体偏弱，2021年受新能源汽车影响，需求维持高增速，原料供应偏紧，预计Q4还有1000-1500元涨幅。

Q3：请问锰联盟主要的管理范围或者职能是做什么？电解锰联盟会否被认为垄断联盟而未来受到国家的打压？

A：成立的原因是淘汰不规范的生产和一些行业乱象，维持行业的稳定和安全的生产。电解锰联盟的目的并不是为了操控价格，而是为了维护行业的健康发展，所以短期来看不会受到打压。

Q4：目前硫酸锰扩产的主要限制在哪？

A：首先锰矿资源其实比较丰富，资源端限制不大，目前主要还是生产环节限制，尤其在除杂技术。另一方面，高纯硫酸锰生产后还需要前驱体厂的认证，有一定时间滞后。

Q5：目前是否高成本的电解锰冶炼高纯硫酸锰工艺路线为价格的边际驱动力？用电解锰冶炼高纯硫酸锰是否存在工序重复的问题？

A：目前来看用主流还是锰矿冶炼，电解锰冶炼高纯硫酸锰的产量较少。用电解锰冶炼高纯硫酸锰工艺和设备与用锰矿冶炼高纯硫酸锰存在一定差异且成本高。

Q6：高纯硫酸锰的报价为何出现不同路线价格不同？

A：本质是市场不够透明和成熟，市场长单的价格相对稳定，但是散单的价格变动比较大。

Q7：高纯硫酸锰冶炼的耗电量如何，是否会有限电的风险？

A：电解锰冶炼耗电高，但是高纯硫酸锰耗电量相对不高，目前没有限电的相关消息，即使限电也是小规模的。

Q8：1万吨锰酸锂材料和1万吨三元材料，大概分别需要多少万吨高纯硫酸锰？

A：1万吨锰酸锂材料需要吨二氧化锰。1万吨三元材料需要3500吨高纯硫酸锰，比例系数为0.35。后续随着电池的不同可能会有变动。

Q9：对2022年二氧化锰价格的判断，常态下价格大概在什么位置？

A：二氧化锰至少维持在1.2万元/吨以上。

Q10：二氧化锰的需求跟高纯硫酸锰需求是否一致？二氧化锰下游这边的应用前景？下游市场对二氧化锰的需求空间和增速？

A：高纯硫酸锰主要用在三元电池，二氧化锰主要用在锰酸锂电池，预计整体需求增速在10%左右，不会有爆发式增长。