1、公司为国内生猪养殖龙头企业，专注主营业务20余年。主营业务为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪，是中国最大的自育自繁、工业化、一体化生产的生猪养殖企业，集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体，长期专注于生猪产业链垂直一体化布局。

2、全年出栏目标顺利完成，12月头均盈利1700元

公司公布2020年12月销售简报，12月公司销售生猪264.1万头，销售收入66.86亿元，公司商品猪销售均价30.15元/公斤，2020年，公司共销售生猪1811.5万头，其中商品猪1152.4万头，仔猪594.8万头，种猪64.3 万头。截至2020年12月底，公司能繁母猪存栏为262.4万头，后备母猪存栏为131.9万头。公司Q4生猪销售量环比大幅提升，销售生猪623.4万头，环比增89.8%（其中商品猪485.5万头，仔猪127.0万头，种猪10.9万头），全年生猪销量1811.5万头，同比增76.67%，顺利完成年初公司规划的1750-2000万出栏量目标。出栏量按期兑现反映出公司2020年整体疫情防控得当，养殖规模扩张战略稳步推进。公司Q3成本降低在14 元/公斤水平，显著领先行业平均水平，按照12月销售均价计算，当月肥猪头均盈利约为1700元。

3、独特的轮回二元育种体系将带来长期持续的领先优势

独特的轮回二元育种体系将带来长期持续的领先优势:公司在19年年报中首次披露其独特的轮回二元育种体系，为了改善种群扩张繁殖瓶颈，自02年起开始逐步进行二元育种，经过长期选育后，公司的二元商品代兼顾肉用及种用，可以直接留种作为种猪使用，由于没有杜洛克基因参与，繁殖效率无任何影响。该体系使得公司能够通过产能的扩张及收缩，并配合销售节奏的把握对猪价的变动快速做出响应，实现利润最大化。另一方面，公司相较于同业上市公司具备明显的成本优势。种猪优势和成本优势有望形成公司长期成长的护城河。公司或弯道超车成为我国第一大猪企，其市占率在3-4 年内有望提升至10%-15%。

4、能繁母猪存栏翻倍，2021年以量补价可期，猪价长

截至2020年12月底，公司能繁母猪存栏达262.4万头（同比增长104%、环比增长18%）、后备母猪存栏达 131.9万头（同比增长约83%），略超预期。综合考虑公司的固定资产、资本开支、及母猪存栏情况，预计公司在2021年的生猪出栏量可达4000万头以上（同比增长1倍以上）。快速的规模增长有望护航其盈利水平穿越周期、在猪价下行后仍逆势增长。券商判断国内的肥猪出栏量或已进入逐季恢复期，猪价周期或相应进入下行期。但是，考虑到能繁母猪和生猪存栏自低位恢复，预计猪肉缺口在未来 2-3 年内或仍将持续存在，猪价的绝对值仍有望持续维持高位。近期，在腌腊需求的拉动下，猪价强势反弹。截至1月1日，22省市生猪均价上涨至35.41元/公斤，较前期低点上涨23%、同比上涨3%。短期的强势猪价也反映出了猪肉缺口依旧存在。券商维持2020/21/22年EPS预测为8.22/10.81元/4.34 元。对2021年给予10X PE估值，目标价108 元。（部分资料来自中信证券、广发证券研报）