1、引入国药投资，蜕变升级，打造国药IVD平台

九强生物1996年步入体外诊断行业，以进口产品代理起步，2001年开启自主研发替代之路，2013年起与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外知名企业陆续建立起生化战略合作关系。九强生物在同质化程度较高、可替代性较强的生化行业，在坚持每年推陈出新的同时，把成本控制到极致，目前在生化领域已经达到国际领先水平。如今通过收购迈新生物，九强生物已成为在诊断试剂领域产品最齐全的公司之一，业务覆盖包括生化、血凝、血型卡和肿瘤细胞筛查及术后肿瘤组织切片的临床诊断领域。2020年4月，引入国药投资作为战略投资者，国药投资成为公司的第一大股东。国药集团在医药流通、制药、疫苗、血液等领域是当之无愧的国家队，但在医疗器械特别是体外诊断方面欠缺系统化布局，未来将致力于把九强生物打造成IVD国家队，充分发挥双方在产品和渠道上的优势。

 

2、收购免疫组化龙头迈新生物，受益于病理诊断市场扩容

2020年9月，九强生物与国药投资共同采用支付现金方式购买迈新生物95.55%股权，交易总价26.28亿元。迈新生物的主营业务是免疫组织化学（IHC）行业试剂与设备研发、生产与销售的国产领军企业。IHC是近代病理学发展的一项重要技术，常用于鉴别诊断和指导治疗。2020年病理诊断市场规模35~40亿（出厂端），其中免疫组化占比超50%，我们预计未来3年复合增速15~20%。随着老龄化持续演进、癌症发病率不断增长、对疾病认识增加及对病理临床要求提高、靶向治疗药物及精准医疗的发展及自动化设备的不断普及，免疫组织化学领域增长潜力巨大。并且，近年病理科在县级医院、第三方检验所的确已进入快速发展通道，意味着公司的免疫组化（病理诊断）业务将切实可行地得到长足发展。

 

3、我们预计公司 2020/2021/2022年分别实现营业收入9.18/16.17/19.72亿元，实现归母净利润1.72/5.24/6.32亿元，EPS0.29/0.89/1.07，截至2020年12月25日收盘，当前股价对应PE分别为78.6/26.6/21.8。首次覆盖，给予“买入”评级。