以下文章转自雪球大V，通信行业研究达人“行中衡”

一、设备产业链研究要点

我以前研究过京山轻机，从逻辑、股价来看都算是失败的案例，虽然没有亏钱。

现在明白几点，设备产业链，一是要找价值量最大的核心环节，二是国产替代，三是技术变革越快越好。

光伏设备中 $迈为股份(SZ300751)$   $捷佳伟创(SZ300724)$  ，是做硅片设备，正好硅片技术路线向PERC演进，设备更新换代。所以业绩与股价都最强。

京山轻机，做自动化生产线，类似于软件行业中的系统集成，价值量不高，毛利率不高，竞争激烈。

对于使用设备生产材料的厂家，逻辑上则要反之。如果技术路线演进太快，设备经常要更新换代，那么资本开支太大，折旧成本太高，就不是太理想的行业。巴菲特当初不投航空业大概有这个原因。

对于锂电产业链同样如此。

锂电产业链价值量最大的，前道是涂布机，占整个产线25%。代表是先导智能、赢合科技、 $璞泰来(SH603659)$  、科恒股份（浩能科技）。

中道是卷绕机，先导智能、赢合科技等。后道是化成设备，先导智能、杭可科技。各占整个产线20%。

二、涂布机与科恒股份

2020年，涂布机先导智能、赢合科技、璞泰来、科恒股份（浩能科技），锂电设备营收都是下行的。赢合科技，因为生产口罩机，营收还有增长。先导智能是全平台，生产光伏设备，营收增长。

锂电行业反转是2020年6月开始。宁德时代大规模招标是2020年四季度开始。

涂布机方面，科恒股份技术是领先的。由于资金紧张，2020年很多大单不敢接，现在国资入股，资金问题基本解决。科恒股份也是2020年四季度合同金额开始大增，今年一季度新签订单20亿+，目前在手订单近30亿。加总来看，现在大概一半是宁德的。

2019年时，涂布机前五的设备商占比60%。

按照券商的研究，锂电设备4年3000亿的量，每年大约750亿。涂布机750亿*25%=175亿。

从各家锂电厂商中标宁德时代设备来看，我估计科恒股份至少能够占据涂布机1/4的份额。也就是175*1/4=44亿。

设备厂商净利率一般10%，也是科恒股份的经营目标。利润可以达到4.4亿。

同时科恒股份有1万吨三元锂电材料，每年营收超过10亿。杉杉股份出售股权给巴斯夫时，估值85亿元，每万吨产线估值20亿。科恒股份的锂电材料，估值正常是20亿元。

科恒股份的设备估值，如果PE20，值88亿。所以科恒股份，100亿市值是合理的。

如果在市场风口，参照先导智能，PE超过40，科恒股份市值就在200亿上。在手合同与未来合同，基本上不会有太大的问题。但是，毛利率和净利率能否达到目标，需要看中报和年报，并且不断调整预期。这一点和天原股份有所区别。

天原股份，我当初在文章股票池20210513  ，讲到：

天原股份是极端低估，市值50亿。业绩反转明显，帐上货币资金近30亿。一年净利润赚5-10亿。即使股价涨个几倍，还是低估。

因为天原股份的业绩从2020年四季度与2021年一季度得到证实，同时还预告了中报业绩。业绩环比越来越好，而且周期性不强。业绩确定性较高

三、锂电设备商价值量简析

从价值量上来看，设备厂商先导智能、杭可科技、赢合科技、科恒股份是首选。

璞泰来因为主业是锂电负极，涂布机5亿营收，对市值影响不大。

先惠技术、今天国际是自动化生产线，华自科技、星云股份是测试设备，联赢激光是激光焊接。价值量较小。

海目星，制片机、激光设备、自动化设备等，部分激光切割设备是独家，我觉得也不错